Финансовые стартапы - еще один глобальный риск
Всемирный экономический форум призвал правительства, финансовых игроков и "финтех-стартапы" объединиться, дабы совместно разработать дополнительные правила и нормативные акты, направленные на то, чтобы остановить волну появления новых финтех-игроков, представляющих систематический риск для экономики.
В докладе, подготовленном при участии ведущей международной компании в области управленческого консалтинга Oliver Wyman, организаторы форума в Давосе отмечают: "Учитывая, что привычные бизнес-модели и устоявшиеся ценности в финансовом секторе изменяются под воздействием новых идей, ключевые фигуры в этой системе должны убедить, что экономический рост будет происходить не в ущерб системной стабильности". (а если не убедят - что тогда?)
В докладе "Влияние инновационных технологий на финансовую стабильность" отмечается:
Финансовый сектор сейчас находится в переломном моменте с ловкими финтех-стартапами, которые снижают значимость рабочих мест, традиционно создаваемых крупными банками.
Иными словами, финансовый сектор сейчас стремится уйти от того, чтобы быть просто "единым окном", где можно получить ипотечный кредит, и стремится к тому, чтобы торговать акциями и дать участвовать в пенсионных программах огромному количеству игроков, которые могут сосредоточиться на чем-то одном благодаря снижению накладных расходов за счет новых технологий. (писали бы проще - огромному количеству лохов)
ШЕСТЬ КЛЮЧЕВЫХ РИСКОВ ФИНТЕХ-СТАРТАПОВ, ВЫДЕЛЕННЫХ ВЭФ И OLIVER WYMAN:
1. Альтернативное кредитование: потребители могут столкнуться с большими потерями в процессе, например, равноправного кредитования, которое дает возможность суживать деньги без посредника. Даже если за альтернативными источниками кредитования и нести надлежащий контроль, фактически риск перекладывается на конечного потребителя, который потенциально может понести довольно весомые потери от инвесторов, которые могут не знать сам продукт и связанные с ним риски.
2. Рыночная электронизация: высокочастотный трейдинг, альтернативные торговые площадки всегда "находятся под пристальным вниманием". (еще бы! место дойки лохов, одна из составляющих кормовой базы)
3. Безопасность данных: растет зависимость компаний от высоких технологий и накопления больших баз данных, а вместе с этим становится все более сложным обеспечить устойчивость этой системы в целях сохранения информации.
4. Неправомерность: потенциально инновационные технологии могут осуществлять надзорные функции в сфере мониторинга деятельности сотрудников. А это значит, что они могут одновременно применяться и в различных неправомерных действиях (например, хищническая алгоритмическая торговля). (раз могут, значит - точно будут)
5. Эффективность оплаты: новые методы отправки денег, такие как использование Bitcoin или другой технологии, на самом деле, может повлиять на эффективность денежно-кредитной политики и механизмов передачи средств.
6. Регулятивный арбитраж: во многих случаях не совсем понятен сам путь реализации нового типа инноваций. Кроме того, в различных странах зачастую размыты нормативные определения в данной сфере. Нередко они основываются на определениях самих компаний. Это позволяет некоторым предприятиям действовать в обход различных надзорных органов, снижая эффективность бизнес-моделей.
Еще один фактор риска - это хедж-фонды. Из них сейчас вытаскивают бабло, что явно не идет им на пользу.
Инвесторы вывели из хедж-фондов $15 млрд
Для хедж-фондов наступил худший квартал за последние семь лет. Инвесторы вывели из хедж-фондов свыше $15 млрд, таким образом протестуя против слишком высоких комиссионных выплат.
За первые три месяца этого года общая сумма инвестиций в хедж-фонды упала до $2,86 трлн. Впервые с 2009 г. эта отрасль сталкивается с чистым оттоком капитала два квартала подряд, сообщает Hedge Fund Research.
Нью-йоркская пенсионная система сократила свою программу в $1,5 млрд и сократила вложения в крупных хедж-фондах, включая такие хедж-фонды, как Perry Capital и Brevan Howard. Этот процесс идет уже 18 месяцев, после того как пенсионная схема Калифорнии также вычеркнула хедж-фонды из своего портфеля.
В то же время суверенные фонды изъяли миллиарды из управляющих компаний во всем мире, так как они в первую очередь стремятся сфокусироваться на поддержке своих экономик, зависящих от экспорта нефти.
"Волатильность рынка с огромной дисперсией цен должна создавать очень хорошие условия для хедж-фондов. И если сейчас не "бычий" рынок, то куда, собственно, нам двигаться?" - заявила основатель компании PAAMCO, осуществляющей инвестиции в хедж-фонды, Джуди Росникофф. (куда? направо, а затем все время прямо..)
Традиционная банковская система многих стран сегодня также пребывает в коматозном состоянии. Даже в такой, казалось бы надежной стране, как Италия. Но вот оказалось, что ее банковский сектор требует экстренной помощи для своего спасения..
Сможет ли Atlante спасти банковский сектор Италии?
Когда финансовые организации Италии в апреле договорились создать Atlante, специальный фонд для спасения банков объемом в €4,3 млрд ($4,9 млрд), они это делали отчасти для того, чтобы гарантировать продажу акций, выпущенных Banco Popolare di Vicenza (BPVi), десятого крупнейшего банка страны. Они также надеялись, что само существование Atlante вдохновит других инвесторов приобретать новые ценные бумаги. Увы, мечты не стали реальностью. 2 мая Итальянская фондовая биржа объявила об отмене листинга из-за отсутствия интереса к акциям BPVi.
В итоге Atlante (Атлант - имя титана из древнегреческой мифологии, держащего на плечах небесный свод) придется взять на себя весь выпуск ценных бумаг (примерно на €1,5 млрд), становясь практически единоличным владельцем испытывающего серьезные финансовые проблемы кредитора, отмечает британский журнал The Economist.
Вмешательство Atlante, безусловно, предотвратило неминуемый кризис: после ноябрьского провала по спасению четырех небольших банков, в которых индивидуальные инвесторы потеряли все свои деньги, неспособность привлечь капитал для BPVi было бы настоящей катастрофой.
В инвестиционном банке Mediobanca полагают, что Atlante (в случае привлечения дополнительного капитала и использования новой схемы государственных гарантий) может поглотить около €21 млрд. Аналитики из Equita дают более оптимистический прогноз: фонд способен выкупить до €33 млрд. (это лишь отсрочит обвал итальянской банковской системы, но никак не предотвратит)
Формально фонд предназначен для использования банками, лишившимися возможности привлечения акционерного капитала на открытом рынке, а также не имеющими возможности продать портфели "плохих" кредитов. Однако до конца неясна схема его управления: то, как будут восстанавливаться поддерживаемым фондом банки, и что будет происходить с приобретенными "плохими" кредитами.
Да, плохие кредиты тянут банки Италии ко дну. На этот раз в центре внимания Banco Popolare. Банк сообщил о неожиданно слабых финансовых результатах за I квартал, в основном из-за списания "плохих" долгов. Убыток составил 314 млн евро. На этом фоне акции Banco Popolare в среду рухнули сразу на 14%, утянув за собой и остальных представителей банковского сектора. (ибо здесь все тесно взаимосвязано друг с другом!)
Ну и вот, собственно, реакция рынка на фондовом рынке: акции всех значимых банков стремительно снижаются:
Да и в целом в этом году банковский сектор страны чувствует себя откровенно слабо. По информации того же Reuters, с начала года капитализация итальянских банков рухнула почти на 40%. Почти все они имеют серьезные проблемы с кредитными портфелями и нуждаются в дополнительном капитале. Потребности в этом выросли до 360 млрд евро. (а взять их негде - максимум 33 миллиарда - помните?)
Эксперты уверены, что и остальные банки пойдут по пути Banco Popolare, так что убытков избежать вряд ли удастся. В целом проблемные активы банков оцениваются в 40% от их балансовой стоимости, однако рынок оценивает и того ниже: примерно в 30-35% - и то только в том случае, когда кредит обеспечен хорошей недвижимостью. (все это можно было сказать куда проще - Ж..А)
Ну и, конечно, как тут не вспомнить историю с крупнейшим банком Германии, который испытывает очень серьезные проблемы, а динамика его акций очень сильно напоминает Lehman Brothers. (надо было добавить - перед его крахом)
А ведь Италия - одна из ведущих стран ЕС. И любые катаклизмы тут приведут к серьезным проблемам во всем Евросоюзе.
И не спасут даже "вертолетные деньги". Вертолетов на всех не хватит.
Мировые регуляторы надеются на "вертолетные деньги"
Термин "вертолетные деньги" очень похож на пункт в заявке сотрудников хедж-фонда на возмещение расходов. В реальности это условное обозначение дерзкого подхода к монетарной политике: печатание денег для финансирования правительственных расходов или раздача наличных денег гражданам.
Некоторые руководители центральных банков, похоже, уже готовят свои вертолеты (и свои печатные станки) для этой цели. В марте глава ЕЦБ Марио Драги охарактеризовал "вертолетные деньги" как "очень интересную концепцию". (как по мне - забавную. последний безнадежный шанс..)
Активные сторонники считают ее безопасным способом оживить буксующие экономики развитых стран, при этом, по их словам, она не такая радикальная, как кажется на первый взгляд.
Необычную концепцию первым сформулировал Милтон Фридман еще в 1969 г. Отец монетаристской доктрины написал в одной из своих работ, что центральные банки всегда способны увеличить денежную массу, так как могут сбросить с неба (словно с вертолета) вновь напечатанные банкноты на испытывающую денежный голод экономику.
Эта идея вновь всплыла в начале 2000-х гг., когда экономисты безуспешно пытались найти способ вывести экономику Японии из дефляционной ловушки. Бен Бернанке, тогдашний глава ФРС, вспомнил концепцию Фридмана в своей речи о борьбе с дефляцией, после чего его даже стали шутливо называть "вертолетным Беном", вспоминает британский журнал The Economist. (но с тех пор ситуация куда более ухудшилась)
Сегодня "вертолетные деньги" воспринимаются намного серьезнее. Самые большие и богатые экономики мира столкнулись с той же проблемой - хронически низкая инфляция и близкие к нулю процентные ставки, - что и Япония. Номинальный рост ВВП остается на рекордно низком уровне с момента начала финансового кризиса. Особенно тяжелая ситуация в Европе и Японии, главных кандидатов для "вертолетных денег".
Слабость сохраняется, несмотря на различные попытки центральных банков, среди которых снижение ставки до отрицательных показателей и печатание триллионов для покупки государственных облигаций (QE), для того чтобы заставить экономики вновь расти. Все согласны, что пришло время пробовать что-то принципиально новое. (старые вещества действовать перестали, наркоману срочно нужно что-то более крепкое)
Сторонники "вертолетных денег" не призывают буквально выбрасывать денежные купюры с летающих аппаратов. Они ратуют за фискальное стимулирование (увеличение правительственных расходов, снижение налогов и прямые платежи гражданам), которое бы финансировалось с помощью вновь напечатанных денег, а не через заимствование или повышение налогов. (то есть, стимулирование инфляции. теоретически так действительно можно выйти из обычного кризиса. но все дело в том, что нынешний кризис - не обычный)
Количественное смягчение можно также включить в эту программу, но только если центральные банки, покупающие государственные облигации, обещают держать их до срока погашения, а выплаты по процентам и основную сумму возвращать правительствам, как любую другую прибыль центрального банка. Сегодня центральные банки, покупая государственные облигации, планируют их продать.
Преимущество "вертолетных денег" налицо. В отличие от изменений процентных ставок, стимулирование, финансируемое центральным банком, не нуждается в заимствованиях для своей работы. Это также снижает риск раздутия центральными банками новых пузырей и увеличивает их потенциал, в случае если кризис или неопределенность сделают банковскую систему ненадежной. (фактически это признание того, что современная финансовая система без пузырей функционировать не может)
В то же время проблема реализации "вертолетных денег" в том, что это техническое решение в политической проблеме. Обвал европейской экономики оказался более глубоким, чем в Америке и Великобритании, отчасти потому, что ЕЦБ намного позже начал использовать такие программы, как QE. А произошло это из-за того, что европейские законы запрещают центральному банку финансировать правительства. Лишь ускорение дефляции в прошлом году позволило Драги потребовать срочного изменения монетарной политики для покупки облигаций. (а это потому, что Европа в политическом плане очень сильно зависит от США, хозяева которых навязывают европейцам выгодные себе законы)
Когда произойдет новый кризис, у центральных банков почти наверняка будет небольшое пространство для снижения процентных ставок. Возможность быстро кредитовать индивидуальные банковские счета наличными, к примеру, сделают потенциальный шок более управляемым. Но все это возможно лишь при наличии воли. (то есть, то, что новый кризис наступит, признается неизбежным)
Но что интересно - Курода и Карни против "вертолетных" денег (это главы центробанков Японии и Великобритании)
Харухико Курода заявил о том, что даже не думает о "вертолетных" деньгах, так как сам этот принцип противоречит ключевым японским законам в области финансов. Инфляция и ВВП Японии застряли на мертвой точке, и экономисты начали обсуждать идею, предложенную Милтоном Фридманом еще в 1969 г. Власти могли бы продавать долг прямиком Центробанку, а напечатанные деньги инъецировать в экономику посредством снижения налогов или проведения льготных программ для потребителей. (замечу - развитие реального сектора не входит в перечень!)
Но это размоет четкую границу между властью и независимым Центробанком, парирует господин Курода. Текущий выкуп активов в рамках QE и отрицательные процентные ставки якобы ничего не размывают. Эксперты Deutsche Bank подтверждают точку зрения главы ЦБ Японии: статья пятая закона "О гражданских финансах" запрещает регулятору прямое стимулирующее финансирование, особенно в области налогообложения. (типа "невидимая рука рынка все сама разрулит". небось, тоже пиндосы навязали, что бы ослабить конкурентов)
Господин Курода не единственный, кто выступил в крестовый поход против "вертолетных" денег. Марк Карни, возглавляющий Банк Англии, также заявил о том, что он, мягко говоря, не в восторге от идеи Фридмана применительно к текущей ситуации.
Главная претензия господина Карни заключается в том, что в случае разбрасывания денег с вертолетов никак не удастся впоследствии устранить избыток ликвидности. Стратегия Фридмана необратима: единожды потраченные потребителями реальные деньги останутся в системе, в то время как в текущих схемах с банками, QE и гособлигациями есть пути к отступлению. Карни призвал не лезть в область чистых гипотез и оперировать проверенными инструментами Банка Англии. (ибо шаг вправо или влево - и все может рухнуть. страшно! и я это понимаю)
В еврозоне темпы роста инфляции также в десятки раз отстают от цели регулятора. Отношение ЕЦБ к деньгам с вертолетов уже известно. Старший экономист Центробанка Питер Прэт заявил о том, что в правлении ЕЦБ смелая идея Милтона Фридмана даже не обсуждалась. (в общем, банкиры сами не знают, что делать. ибо подобной ситуации в мире еще не возникало!)
Да, похоже, что банкиры попросту растерялись. Привычная им среда обитания рушится на глазах. А впереди - застой и полная неопределенность. И это в лучшем случае. Причем - надолго.
В ближайшие 20 лет рынок ждут застой и низкая прибыльность
Золотая эра фондового рынка подошла к концу, пишет Рейчел Батт на портале Business Insider. Доходы от акций больше не будут такими же высокими, как на протяжении последних 30 лет. В еще большей степени это коснется рынка облигаций. Частным инвесторам придется работать дольше и экономить больше, чтобы накопить на комфортную старость. Автор ссылается на масштабное исследование McKinsey Global Institute (MGI), в котором просчитывается возможная доходность ценных бумаг в США и Западной Европе. (я скажу больше - прощай, тот "капитализм с условно человеческим лицом", который мы знали в последние полвека. да и вообще, прощай, "человеческое лицо".. а о "комфортной старости" большей части населения планеты придется забыть)
В исследовании рассматриваются два различных сценария. Первый исходит из умеренного экономического роста в течение двух следующих десятилетий. Второй допускает ускоренный рост, который станет возможным благодаря новейшим технологиям. Однако в обоих случаях доходность вложений в ценные бумаги останется ниже той, к которой инвесторы привыкли на протяжении последнего тридцатилетия. (другими словами, прослойка рантье очень сильно похудеет. что есть очень хорошо)
..частные инвесторы будут вынуждены больше откладывать, выходить на пенсию позже или, выйдя на нее, экономить на расходах. А последнее обстоятельство лишь усилит негативное воздействие на экономический рост. За небольшой, казалось бы разницей в цифрах, может скрываться жуткая картина. В подтверждение Business Insider приводит расчеты, которые содержатся в исследовании MGI, на примере нынешних 30-летних граждан США.
Если события будут развивать по сценарию, в который заложен более быстрый рост, то их комбинированный инвестиционный портфель будет приносить ежегодно 4,5% вместо 6,5%, характерных для предыдущего тридцатилетия. Чтобы компенсировать разницу при всех прочих равных условиях, включая продолжительность жизни, инвестору придется работать дольше на целых семь лет и практически удвоить долю сбережений. Если же, в соответствии со сценарием медленного роста, доходность инвестиций в ценные бумаги окажется на уровне 3,5%, то выход на пенсию нужно будет отложить уже на девять лет и более чем в два раза увеличить долю сбережений. (подозреваю, что в реальности все будет еще хуже)
Прежние драйверы роста перестали работать, говорится в статье. Ставкам просто некуда падать дальше. В некоторых странах они уже и так находятся ниже нуля. Крупным компаниям в Европе и США предстоит довольствоваться меньшими прибылями. Новые игроки с развивающихся рынков представляют для них угрозу ввиду своего стремительного роста. А онлайн-платформы вроде Amazon и Alibaba помогают выйти на западные рынки мелким компаниям, которые тут же вступают в конкурентную борьбу.
И конца негативу не видно. Низкая доходность инвестиций в ценные бумаги может ослабить потребление домашних хозяйств и увеличить дефицит в пенсионных фондах, который уже сейчас достиг $1,2 трлн. По расчетам MGI, он может вырасти еще на 1–2 трлн. (как по мне, рассчитывать на пенсионные фонды вообще больше не приходится)
Настало время умерить ожидания, пишет в заключение Business Insider. (да уж. и жить по средствам)
С пенсиями и рентой вообще все будет очень плохо. И сейчас уже развитые страны не могут решить проблему сбережения
Отрицательная процентная ставка, безусловно, говорит о том, что с экономикой что-то не так. Обычно людей поощряют за их стремление откладывать деньги. Наказание за сбережения кажется чем-то ненормальным. Общеизвестно, что отрицательные номинальные процентные ставки применяется в основном к хранящимся в центральном банке резервам коммерческого банка. Однако многие владельцы сбережений в развитых странах получают отрицательный доход и в реальном (после уплаты налогов) выражении. (что лишает смысла держать сбережения официально)
В теории финансово сильный корпоративный сектор - хорошая новость для работников, так как их работодатели могут больше откладывать средств для выполнения будущих пенсионных обязательств. Однако в реальности переход от схемы пенсионного обеспечения по последней зарплате к пенсионному плану с фиксированными взносами означает, что пенсионный вклад работодателей стал ниже, чем раньше.
Средний американский работодатель в 2013 г. вносил всего 4,5% от зарплаты. В то же время все больше людей в пожилом возрасте рассчитывают на государство. Уже сегодня более трети американских пенсионеров получают 90% своего дохода из государственного пенсионного фонда (Social Security). (и тут возникает вопрос - раз так, а нахрена вообще нужны частные пенсионные фонды??)
Между тем, правительства в развитом мире сталкиваются с серьезными долгосрочными финансовыми вызовами. В недавнем докладе Moody’s перечисляются необеспеченные обязательства, которые имеет американский налогоплательщик: 75% ВВП - на программу социального обеспечения, 18% - на государственную программу медицинской помощи престарелым (Medicare), 20% - на пенсии федеральных работников и еще 20% - на пенсии местных чиновников. В Великобритании необеспеченные пенсионные обязательства достигают 66% ВВП. (вообще-то это уже П-Ц. потому, что в будущем он превратится в П-Ц в квадрате)
Возможно, для решения этих вызовов правительствам придется пойти на сокращение пособий или повышение налогов. Но если это произойдет, то работникам необходимо больше откладывать средств для смягчения будущего удара по своим доходам. В то же время правительства не хотят резкого увеличения сбережений населения в краткосрочной перспективе, так как это отражается на спросе.
Все это сравнимо с мольбой блаженного Августина: "Господь, сделай меня целомудренным, но не сейчас". И это еще одно доказательство того, что развитые экономики находятся в крайне тяжелом положении. (это говорит о том, что современная финансовая система зашла в тупик, из которого по факту нет выхода)
Резюме. Нынешнюю ситуацию, в которую попала финансовая система, можно охарактеризовать одним словом - цугцванг. Любой ход ведет к ухудшению положения и поражению. Конкретно в данном случае - тотальному обвалу со сваливанием в Сверхкризис, сравнимый с Падением дома Барди.
Многие финансисты, особенно высокого ранга, понимают, что дело идет к Явлению Песца. Но никто из них не понимает, что делать. Все в растерянности, ибо ничего подобного на их памяти еще не случалось. Вот и мечутся, пытаясь то как можно скорее запустить вертолеты, то начать очередное QE, то надуть новый пузырь. А нет, не выходит у них каменный цветок..
И не выйдет. Ибо решения в рамках парадигмы капитализма просто не существует.