Крупнейший в мире ETF испытал рекордный отток
SPDR S&P 500 ETF на прошлой неделе испытал рекордный отток в размере $23,6 млрд. Он составил 8% от общего объема активов фонда на начало недели - это максимальный уровень оттока с августа 2010 г. Прошлая неделя стала худшей за несколько лет для многих мировых фондовых индексов. На фоне обвала резко взлетела волатильность и множество фондов, игравших на снижение волатильности, потеряли порядка 80% своих средств и вынуждены были закрыться. Суммарная капитализация мировых рынков в моменте теряла более $5 трлн.
Тем временем, Bridgewater & Goldman Sachs заявляют: На финрынках США наступает эра "потрясений" и "капитуляционных распродаж"
Боб Принц, CIO Bridgwater (самый большой хедж-фонд планеты, под управлением $160 ярдов резаной):
"Глобальные финансовые рынки входят в новую эру волатильности, мир готовится к росту ставок после десятилетия ультра-слабых финансовых политик. Турбуленции, отмеченные в предыдущие дни, продолжатся и далее. На рынке в течение длительного времени развилось много перекосов, и мы не думаем, что их можно удалить за несколько дней потрясений. Мы ожидаем увидеть гораздо более массивные потрясения".
Брайан Левин, глава глобального биржевого трейдинга в Goldman Sachs:
"Исторически шок магнитуды, подобной той, что мы наблюдали, ведет к паническим распродажам. Я удивлен малым объемом "капитуляционных продаж", которые мы пока увидели. Ментальность "покупать на дне" будет жестоко наказана, перед тем как будет достигнуто реальное дно. Я думаю, что и долгосрочный тренд теперь меняется с бычьего на медвежий тренд (sell-the-rallies rather than buy-the-dips)".
Другими словами - грядет обвал. Ну, или "рыночное землетрясение".
Рыночное “землетрясение приближается” – предупреждает Айкан, “Многие люди заплатят цену, как в 1929 году”. То есть, ждем массовых выпадений из окон не вписавшихся в рынок.
Инвестор — миллиардер Карл Айкан имел телефонную беседу с CNBC сегодня утром, в которой он озвучил очень зловещие предупреждения после всего того, что он увидел в последние несколько дней. Размышляя о последних движениях на рынке, Айкан шокировал ведущего, сказав: “Это то, чего мы никогда не видели раньше… Я не помню, чтобы я когда-либо видел рынок с такой волатильностью в течение двух недель”.
“Рынок стал гораздо более опасным местом [из-за индексных фондов и ETF] … это похоже на 2008 год, когда все покупали ипотечные бумаги и CDS”.
Айкан подвел итог: “Пассивное инвестирование – это теперешний пузырь”.
“Будет очень большая, большая, большая коррекция”.
Затем Айкан повысил уровень своего пессимизма до заоблачных высот…
“Я действительно думаю, что рынок отскочит назад, но это грохот перед землетрясением”.
“Рынок говорит вам кое-что … он говорит вам, что он очень опасен … в нем слишком много левериджа”.
И вот одна из причин, почему Айкан так боится …
“В конце концов, будет большая проблема, чем в 2009 году и в 1929 году. В конце концов, придет самый большой шторм, может быть через 5 лет, может быть через 5 месяцев”. Пять лет это ну ОЧЕНЬ сильно оптимистично.
Айкан закончил интервью, сказав, что “никто не может рассказать вам, что будет делать рынок дальше, — почти нелепо думать, что вы можете это знать”.
Иного и не стоит ждать, когда системная неопределенность встречается с неустойчивостью
И в этом заключается проблема неустойчивости: на поверхности все выглядит прекрасно до тех пор, пока кризис не начинает оказывать давление. А далее это неустойчивое построение с грохотом обрушивается..
Неустойчивость – это функция системы, ослабляемой кронизмом, корыстными инсайдерами, мошенничеством, недостатком прозрачности, отсутствием конкуренции, монополиями, жаждой наживы и т.д. Системы, становящиеся слишком дорогими в результате описанной выше динамики, теряют устойчивость, так как каждый стремится уменьшить свои затраты. Рабочие места подлежат сокращению, старшие менеджеры с большим опытом переводятся на менее оплачиваемые позиции, контроль качества упраздняется и т.д.
Когда эти ослабленные системы попадают под давление кризиса, они разрушаются. Непрочные материалы не могут выдержать нагрузку, неопытные менеджеры реализуют поспешные и неэффективные решения, оборудование, которое не содержалось надлежащим образом в целях экономии денег, ломается, и т.п.
Финансовые власти и медиа уверяют нас, что наша банковская система теперь очень сильна и устойчива, и она готова выстоять любой финансовый кризис. Но это же шутка, верно? Значит, когда все эти сабпрайм-автокредиты зависнут, когда перестанут выплачиваться кредиты под покупку коммерческой недвижимости, когда по долгам развивающегося мира, номинированным в долларах, будет объявлен дефолт, а ссуды, выданные маржинальным потребителям, окажутся невозвратными, в результате чего сотни миллиардов долларов убытков должны будут абсорбироваться банковской системой, то у финансового сектора не будет никаких проблем?
..мы продолжаем верить в магическую платежеспособность маржинальных заемщиков – как только глобальная рецессия лишит их возможности рефинансировать свои кредиты и оставит их без доходов, необходимых для обслуживания кредитов, они каким-то волшебным образом продолжат вовремя оплачивать свою задолженность, подтверждая тезис о том, что наша финансовая система устойчива.
На самом же деле система становится все более неустойчивой, потому что ее основа была разрушена в процессе максимизации прибылей. Что же касается финансовых властей, то есть хоть кто-то, кто верит в то, что финансовый сектор служит интересам 99,5% населения? Что может подтвердить это? Кто поверит, что мейнстрим-медиа могут рассказать об ослабевающих фундаменталиях и увеличивающейся неустойчивости основ нашего общества?
Все что нам нужно – это несколько накладывающихся друг на друга кризисов, которые оголят нашу структурную нестабильность и отсутствие веры в наши основополагающие системы. Жажда наживы, кронизм, корыстолюбие инсайдеров, снижение качества, мошенничество, непрозрачность, пропаганда и снижение уровня компетентности – все это может показаться приколом, когда погода безветренна, и по-прежнему светит солнце. Но внутренняя сущность нашего системного провала раскроется лишь тогда, когда сформируются многочисленные шторма, и давление на нашу систему будет доведено до предела.
И в этом заключается проблема неустойчивости: на поверхности все выглядит прекрасно до тех пор, пока кризис не начинает оказывать давление. А далее это неустойчивое построение с грохотом обрушивается.
О том, что "вторая серия" финансового кризиса уже наступила, писали еще летом прошлого года. И вот на прошлой неделе пришло наглядное тому подтверждение.
9 августа 2017 г. — Фрэнк Партной (Frank Partnoy) — бывший продавец деривативов с Уолл-стрит, который ушёл из этого бизнеса в 1997 г., опасаясь, что, если он продолжит заниматься сделками, которые признал мошенническими, то сядет в тюрьму. Конечно, жизнь показала, что ему не стоило ни о чём беспокоиться: ни одного банкира с Уолл-стрит не посадили в тюрьму за преступления, вызвавшие финансовый кризис 2008 г. Однако Партной не просто вышел из бизнеса, он обличил торговлю деривативами и хищническую культуру Уолл-стрит в книге 1997 г. "FIASCO. Исповедь трейдера с Уолл-стрит" (F.I.A.S.C.O.: Blood in the Water on Wall Street). Если бы власти приняли меры по следам разоблачений Партного, финансового кризиса можно было бы избежать. Но они меры не приняли.
Партной, который сейчас занимает должность профессора в Университете Сан-Диего (США), предупреждает, что сегодня мы переживаем повторение кризиса 2008 г. В авторской колонке от 1 августа в Financial Times он писал: "‘Вторая серия’ мирового финансового кризиса уже началась?". Партной акцентирует внимание на растущей популярности финансового продукта, поразительно похожего на тот вид дериватива, в связи с которым разыгрался кризис 2008 г. — на обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations, CDO). Новый продукт называется "обязательство, обеспеченное кредитами" (collateralized loan obligation, CLO). Разница в одном слове, но суть практически та же.
Партной пишет: "Умники-финансисты покупают рискованные займы объёмом миллиарды долларов и переупаковывают их в сложные инвестиции с несколькими уровнями долга. Кредитные рейтинговые агентства присваивают верхним уровням рейтинги "ААА". Институциональные инвесторы, в том числе пенсионные фонды и благотворительные организации, толпой кидаются покупать эти инвестиции, явно имеющие нулевой риск, но высокую доходность. Напряжённость нарастает. Но сегодня не 2006 или 2007 год. Сегодня — это сегодня. Хотя правительство США заявляет о намерении отменить Закон Додда-Франка, на практике регулирующие органы попирают этот закон не один год, и теневые финансовые рынки сегодня бурно растут. Почти через десять лет после мирового финансового кризиса наступило его повторение. На этот раз главным виновником является обязательство, обеспеченное кредитами. Как и родственные ей предыдущие экзотические продукты, CLO собирает рискованные кредиты низкого качества в привлекательные пакеты и обеспечивает высокие кредитные рейтинги".
Обеспеченные кредитами обязательства, как и обеспеченные долговые обязательства, "дериватизируют" риск, то есть распределяют его, чтобы сделать вид, будто его нет. Заставляя риск исчезнуть — на бумаге, — финансовые организации могут повысить свою прибыль от торговли долговыми обязательствами. Но, как показал 2008 год, риск никуда не исчезает. Когда безработные во Флориде перестали погашать свои субстандартные кредиты, графства и муниципалитеты на другом конце света в Австралии (например, совет графства Вингекарриби и городской совет Ньюкасла) внезапно понесли крупные убытки по инвестициям. Они инвестировали в CDO (с рейтингами "ААА") от Grange Securities, австралийской дочерней компании Lehman Brothers, фактически же купили риск, связанный с этими субстандартными кредитами. Хе-хе, глобальная экономика, хуле.
Партной предупреждает, что сделки с CLO становятся всё крупнее. Компания Antares Capital недавно совершила самую крупную в США сделку с 2006 г. и третью по величине в истории. Большинство секьюритизированных кредитов, на которых основаны эти сделки, имеют "мусорный" рейтинг, но более чем половине CLO присвоены рейтинги "ААА". Примерно таким же образом рос объём сделок с CDO в начале 2000-х гг.
"Сначала они казались безобидными или по крайней мере не такими крупными, чтобы их крах мог вызвать эффект финансового заражения, — пишет Партной. — Но когда регулирующие органы игнорировали этот рост, эти сделки стали более непрозрачными и более прибыльными, а кредитные рейтинги утратили связь с реальностью. Словно трещины в фундаменте здания, риски поначалу казались незначительными. Но высокие рейтинги скрывали нестабильность всей структуры. Пока не стало слишком поздно".
Невесело, в общем. А тут еще прозвучало признание, что у банков нет плана на случай нового кризиса
Финансовые институты сейчас имеют меньше инструментов для борьбы с кризисом, чем когда-либо ранее. Об этом, как сообщает CNBC, заявил профессор Гарвардского университета Кеннет Рогофф.. "Когда вы видите, что долг растет агрессивными темпами, вы должны обязательно следить за этим, - сказал он. - Если что-то подтолкнет процентные ставки, если они повысятся в местах, где было много долгов, таких как Италия и Япония, некоторые развивающиеся рынки, у них может быть много проблем".
В общем, таких вот признаний выше крыши. По факту это означает, что Америку готовят к финансовому кризису.
Американское рейтинговое агентство "Мудис" выступило с предупреждением о том, что суверенный рейтинг США может подвергнуться "негативному давлению" из-за гигантского размера государственного долга страны и бюджетной безответственности американских политиков.
Если убрать из скандального аналитического отчета "Мудис" всю риторическую шелуху, то проступает довольно неутешительная картина. По версии американских аналитиков, США сохраняет свой кредитный рейтинг благодаря экономическим привилегиям, которые Вашингтон получил после победы во Второй мировой и холодной войне. Да, богатая и диверсифицированная экономика Штатов — это реальность, но даже такая богатая и диверсифицированная экономика не могла бы выдержать такой долговой нагрузки, как та, которую пока вытягивает Америка. Секрет устойчивости — привилегированный статус американской валюты.
По сути, одно из крупнейших западных рейтинговых агентств черным по белому излагает один из главных тезисов геополитических оппонентов Вашингтона — а именно то, что значительная часть американского кредитного благополучия обеспечена не какими-то особыми заслугами или эффективностью экономики США, а особым статусом доллара в мировой финансовой системе. Использование валют в глобальной торговле и финансовых операциях — это игра с нулевой суммой, то есть американский доллар занимает место национальной валюты других стран, искусственно "сжимая" их ареал международного использования и создавая тем самым условия, при которых США могут наращивать долги и бюджетный дефицит выше значений, которые угробили бы любую другую страну, и при этом сокращая аналогичные возможности для других государств мира.
Показательно, что "Мудис" указывает на перспективу снижения кредитного рейтинга Соединенных Штатов даже в условиях сохранения особого мирового статуса американской валюты. Это означает, что, по оценкам экспертов агентства, американский государственный долг и бюджетный дефицит окажутся достаточными для того, чтобы сломать экономику страны и лишить ее возможности расплачиваться по долгам. Даже несмотря на дополнительный запас экономической прочности, который обеспечивается иностранным спросом на доллары и американские долговые обязательства.
Что же, мировой верблюд пока выдержал внезапно упавшую ему на спину соломинку. Хоть прогнулся, но выдержал. Однако, ведь она далеко не последняя и отнюдь не самая тяжелая..