Goldman: расходы по долгу США резко вырастут
Историческое увеличение заимствований США в период экономического подъема наряду с ростом доходности облигаций вызовут скачок стоимости обслуживания американского долга, пишет Bloomberg со ссылкой на Goldman Sachs Group Inc."Федеральная фискальная политика входит на неизведанную территорию, - написали аналитики Goldman, в том числе Алек Филлипс, в записке для клиентов от 18 февраля. - В прошлом, когда экономика укреплялась, а долговое бремя увеличивалось, конгресс отвечал повышением налогов и сокращением расходов. На этот раз все наоборот".
Как сообщали "Вести.Экономика", ранее в феврале Конгресс США одобрил двухлетнее бюджетное соглашение, которое увеличит расходы федерального бюджета почти на $300 млрд. Помимо этого, принятая в декабре налоговая реформа, предполагающая снижение налогов, увеличит дефицит бюджета на $1 трлн в течение десятилетия.
Поскольку средний срок погашения долга США составляет почти шесть лет, пройдет некоторое время, прежде чем из-за роста доходностей процентная ставка по заимствованиям Минфина США превысит темпы роста ВВП, считают в Goldman. Когда это произойдет, отношение долга к ВВП возрастет еще больше с нынешних около 77%.
Если текущая фискальная политика будет продолжена, к 2027 г. чистые процентные расходы США по отношению к ВВП превысят уровни, наблюдавшиеся в 1980-х и начале 1990-х гг., прогнозируют аналитики. Отношение долга к ВВП, вероятно, превысит 100%, "поставив США в худшее финансовое положение, чем в 1940-х или 1990-х гг.", отметили они. Еще до 2027 года с САСШ произойдет множество всяческих нехороших событий..
А еще Goldman Sachs заявляет, что налоговая реформа Трампа ведет к катастрофе пирамиды ГКО США
Мы уже говорили, что налоговая реформа Трампа это в чистом виде реинкарнация сценария Авантюриста, отложенного на несколько лет печатным станком - стимуляция экономики за счет дефицита бюджета и ускорения пирамидальных займов:
Затем начинается фаза 5 - бюджетный кризис, вызванный сокращением налогов. Но к этому времени уже появляется серьезный спрос на ГКО, обусловленный продолжением падения всех видов активов в мире, от акций до золота. Тут Штаты начинают из заемных средств кратно увеличивать госрасходы. Возникает виртуальная стабилизация экономики, как у нас в начале 1998. А сразу за ней начинается или дефолт и Величайшая Депрессия или гиперинфляционный взрыв...
Тогда можно будет свалить вину за кризис на Китай и объявить ему торговую войну. Китай в отместку сбросит свои ЗВР, но будет уже поздно - гиперинфляционный станок будет уже включен и Штаты просто и изящно выкупят этот триллион ГКО за свеженапечатанные баксы. А на Китае повиснет еще один косяк - теперь его можно будет обвинить не только в кризисе, но и в гиперинфляции. Теперь уже каждый американец будет ненавидеть Китай лютой ненавистью и, когда через 2-3 года потребуется, проголосует за ядерную бомбардировку. То есть, до Большой Войны - максимум 2-3 года.
А теперь,
Дефицит бюджета США будет больше, чем когда-либо за последние 50 лет - за исключением периода 2009-2012. При этом доходы бюджета как доля ВВП хуже, а расходы выше исторически среднего.
Ожидается рост расходов по социалке, на здравоохранение и, что особенно тревожно, процентные выплаты по госдолгу скоро превысят триллион. Лишь процентные выплаты составят 2.3% от ВВП к 2021 году, а в 2027 это будут уже 3.5% (примечание alexsword - даты чрезвычайно оптимистичные, текущая ставка была очень сильно занижена в период QE, и если не запустить вновь печатный станок, взлетит вверх гораздо быстрее этих прогнозов).
Все это означает, что впереди у США очень неясное будущее - рост дефицита на фоне и без того высокой долговой загрузки это то, что США никогда себе не позволяла кроме как в кризисы.
Да уж, "очень неясное будущее". Вот, и Goldman Asset предсказывает: доходность трежерис вырастет до 3,5%
Доходность 10-летних казначейских облигаций США вырастет до 3,5% в ближайшие шесть месяцев, поскольку рынок закладывается на более резкое ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы (ФРС), пишет Bloomberg со ссылкой на Goldman Sachs Asset Management. А значит, и выплаты по долгу резко вырастут.
Центробанк США, вероятно, повысит процентные ставки четыре раза в этом году, несмотря на то что ожидается около трех повышений, говорит Филип Моффитт, глава отдела инструментов с фиксированной доходностью Азиатско-Тихоокеанского региона Goldman Sachs Asset Management в Сиднее. Компания управляет активами более чем на $1 трлн.
Росту доходности также будет способствовать сокращение объема казначейских облигаций в портфеле ФРС, добавил Моффитт.
"По мере сворачивания QE в этом и в следующем году нас ждет большое изменение в дюрации предложения, - сказал он. - Это окажет повышательное давление на доходности. Я думаю, что 3,5% - это не очень смелый прогноз".
Не только Голдман в курсе, что гособлигации США: новая эпоха роста доходности. По оценке известного технического аналитика Луизы Ямады (Louise Yamada), в США началась новая финансовая эпоха — гособлигации впервые за 72 года вступили в период роста ставок купонной доходности.
10-летние гособлигации США достигли исторического пика доходности в 15.84% в сентябре 1981 года, после чего последовал длительный спад данного показателя. Минимум доходности в 1.36% был достигнут в июле 2016 года, а в следующие 2 года происходит заметный рост. Таким образом, завершился период длительного снижения доходности облигаций, начавшийся 36 лет назад, а с учётом предыдущей эпохи подъёма, был пройден полный цикл роста и падения доходности, начавшийся 72 года назад (с конца 1940-х годов).
Автор данной теории, Луиза Ямада, работает исполнительным директором в фирме Louise Yamada Technical Research Advisors (LYA), названной в её честь. В 2001-2004 годах Ямада ежегодно удостаивалась звания лучшего технического аналитика по результатам опросов издания Institutional Investor. В 2000-е годы она одной из первых выявила важнейшие рыночные тренды — общий «бычий» рынок в 2000 году, подъём золота в 2001 году, подъём энергорынка в 2003 году, и так далее.
Ямада указывает, что доходность облигаций сейчас приближается к 3%, и когда данный уровень будет достигнут, это станет техническим подтверждением наступления нового цикла роста. Такие циклы роста или падения ставок обычно длятся очень долго, от 22 до 37 лет. Новый цикл может продлиться по крайней мере два десятилетия, и это приведёт к появлению нового класса инвесторов, зарабатывающих на повышении ставок.
..Если пустить процесс ценообразования на рынке гособлигаций на самотёк, то с американской экономике будет очень плохо. Ямада, впрочем, считает, что какое-то время рост ставок по облигациям может идти одновременно с общим ростом рынка — но это не может продолжаться бесконечно, и когда доходность достигнет 5%, то стоит начинать волноваться.
То есть, долгим будет и рост объема выплат по трежарис. Хе, ну и откуда возьмутся деньги на эти выплаты? Новую макулатуру печатать? Так уже сегодня ее объемы бьют рекорды..
США: Новый рекорд пирамиды ГКО - *суточный* объем новых краткосрочных займов превысит вложения России
Помимо абсолютного размера пирамиды ГКО США важен размер ее краткосрочной части - каждый день они гасят, вновь занимают, снова гасят, и с каждым днем все больше. Именно краткосрочная часть характеризует потенциал катастрофы для бюджета США, если инвесторы "вдруг" закапризничают. Чтобы понимать масштаб вопроса, на картинке показано, сколько с начала финансового года (4 месяца с небольшим) в США было выпущено долгов (в том числе для погашения ранее взятых):
1. Всего было выпущено долгов на сумму $33.5 триллиона, торгуемого (marketable) - $3.6 триллионов.
2. Суточный оборот составляет в среднем $240 ярдов (всего) / $25 ярдов (только рыночные).
3. Если сравнить эти обороты с доходами бюджета США, то в среднем обороты по долгам больше доходов в 31 и 3.3 раз соответственно.
4. Сегодня на аукцион будет выставлено ГКО на общую сумму в $179 ярд резаной, что является историческим суточным рекордом в истории США. Обновлен и недельный рекорд ($258 ярдов) Для сравнения - все вложения России в пирамиду составляют $102 ярда :-).
То есть, долговой пирамиде требуется все больше и больше лоховских капиталов. Но откуда их взять?
Кто захочет купить казначейские облигации на триллионы долларов???
Согласно последней статистики от Казначейства, показывающей размер федерального долга по состоянию на среду, 15 февраля … этот долг (красная линия ниже) подскочил за один день еще на $50 млрд. и достиг отметки $20,76 трлн. Таким образом, с момента последнего пролонгирования потолка госдолга задолженность правительства США увеличилась на $266 млрд. Конечно, эта динамика находит отражение в соотношении долга к ВВП (синяя линия ниже), которое находится теперь на отметке 105%.
Но здесь кроется проблема. Для того, чтобы американская экономика показывала рост, измеряемый показателем ВВП (годовое изменение общей стоимости всех произведенных товаров и услуг в США), теперь ей необходимо увеличение федерального долга. Без дефицитных расходов американского правительства экономика будет сокращаться.
..Даже если мы предположим, что среднегодовой рост экономики США составит 3,5% (и в Америке не случится рецессии в течение следующих 15 лет), и дефицит бюджета составит “всего лишь” $1 трлн. в год в период с 2018 по 2025 год, то США по-прежнему продолжат пятиться назад.
Кумулятивное воздействие всех этих дефицитов показано в диаграмме ниже. Федеральный долг, который в настоящее время равен $20,8 трлн., показан красной линией, а стоимость обслуживания этого долга, которая в настоящий момент составляет более половины триллиона долларов в год, указана синей линией. Также на диаграмме указана вероятная перспектива увеличения долга до 2025 года и процентные расходы по нему из расчета очень умеренных 4% в качестве усредненной ставки по всему долгу.
Итак, американской экономике нужно все глубже залезать в долги, чтобы создавать видимость продвижения вперед. Если до сих пор вас не одолела тревога, то данная публикация покажет вам, что именно в этот момент вещество начинает попадать на вентилятор.
Кто же будет покупать долги Казначейства США? Есть только три возможные группы покупателей: “иностранцы”, Федрезерв и частные внутренние источники (пенсионные фонды, банки, взаимные фонды, физические лица).
..иностранцы по сути прекратили покупать американский долг, Федеральный Резерв не только не является покупателем, но фактически уменьшает свой баланс …, и это означает, что остается только один покупатель, который бы мог поглотить растущий рыночный долг американского правительства.
..Таким образом, внутренним источникам предоставлена возможность выкупить всю новую эмиссию долга, а также те облигации, на которые Федрезерв будет сокращать свой баланс. При этом нет никаких оснований ждать помощи иностранцев (более того, их забастовка может уступить место прямым распродажам). В настоящее время американская публика владеет примерно $6 трлн. долга Казначейства, и теперь ей предстоит покупать более $1,5 трлн. американского долга ежегодно (на неопределенную перспективу). Если публика “охотно” пойдет на такой шаг по низким процентным ставкам, то это будет означать, что средства, эквивалентные 7,5% ВВП, будут ежегодно направляться на покупку правительственных облигаций. Если публика “охотно” не пойдет на такой шаг, то процентные ставки вырастут к гораздо более высоким уровням, чем показано выше, и на правительство США ляжет тяжкий груз обслуживания долга. Единственный вариант заключается в том, что Федеральный резерв сделает разворот и возобновит программу QE, открыто объявив о бесконечной монетизации американского правительственного долга. То есть, веселый гиперок и Сценарий Авантюриста.
А то, что иностранцы, даже ну очень дружественные, не горят желанием покупать трежарис, свидетельствует следующая новость:
Около 20 региональных банков в Японии потеряли деньги из-за резкого роста доходности гособлигаций США, в которые они инвестировали. Таковы результаты экстренного расследования, проведённого японским Агентством финансовых услуг (Financial Services Agency, FSA)
Хотя источник Reuters сообщил о расследовании FSA на условиях анонимности, есть основания считать, что Япония заинтересована в том, чтобы послать таким образом сигнал финансовым властям США, не привлекая при этом чрезмерного внимания к тяжёлому положению своих банков.
Дело в том, что население Японии уже несколько лет сокращается, доля стариков быстро растёт, темпы экономического роста невелики, а госдолг более чем в два раза превышает ВВП. Из-за всего этого Центробанк Японии вынужден проводить политику отрицательных процентных ставок (ПОПС), фактически отнимая у населения имеющиеся накопления.
Как следствие, прибыли в японском банковском сектор падают, и более всего вялотекущий финансовый кризис затронул региональные банки. В предыдущем финансовом году (с 1 апреля по 31 марта) более половины региональных банков потерпели убытки по своим основным видам деятельности — выдаче кредитов и обслуживанию платежей.
В таких условиях японские банки имеют весьма ограниченный набор возможностей для зарабатывания денег, и одной из важнейших статей дохода являются инвестиции в ценные бумаги, в том числе облигации. Однако в связи с ростом базовых ставок ФРС доходность вновь выпускаемых американских гособлигаций растёт, а стоимость предыдущих падает, что бьёт по балансу японских банков.
Очевидно, что повышение американских ставок и проблемы на американском рынке облигаций начинают делать больно иностранным инвесторам.
Не стоит думать, что проблемы и потери японских банков — это изолированная японская специфика. Просто японский регулятор вскрыл проблему и вывел её в публичную плоскость раньше остальных. Если иностранные инвесторы начнут (в том числе под давлением регуляторов) распродавать американские облигации, то для американского облигационного рынка это может стать началом серьёзного кризиса. И не видать пиндосам триллионов баксов за их бумажки.
А ведь уже сегодня американское Казначейство сообщает о гигантском дефиците в $1,16 трлн. в 2017 фискальном году, весело указывает, “куда мы направляемся”. И без трежарис будет совсем невесело.
Вчера самый крупный финансовый институт за всю мировую историю опубликовал свой ежегодный отчет, и никому до этого нет никакого дела. И это, наверное, хорошо, поскольку этот отчет является свидетельством фиаско, которое потерпело правительство. Далее краткое изложение основных моментов этого Финансового отчета Правительства США за 2017 фискальный год.
“Чистые расходы” без учета поступивших налоговых платежей и других доходов выросли на $129 млрд. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, или на 2,9%, до $4,5 трлн.
Налоговые поступления и другие доходы выросли на $29,3 млрд. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, или на 0,9%, до $3,4 трлн.
Разница, Чистые Операционные Расходы или “итоговая строка”, как ее называют составители отчета, выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $1,177 трлн.
Дефицит бюджета (т.е. другая метрика) вырос на $78,3 млрд., или на 13,3%, до $665,7 млрд.
Вот кто оплатил $3,4 трлн. доходов правительства:
80% — индивидуальный подоходный налог и прочие налоговые удержания, в том числе в фонд Социального Обеспечения
9% — корпоративный налог
11% — прочие доходы
И вот как были распределены расходы в размере $4,5 трлн.:
24% — Министерство здравоохранения и социальных служб
22% — Социальное Обеспечение
15% — Министерство Обороны
11% — Министерство по Делам Ветеранов
22% — прочие расходы
6% — процентные платежи по казначейским облигациям
Чистые Операционные Расходы определяются как разница между бюджетными доходами и бюджетными расходами. Они в размере $1,156 трлн. были совершены в 2017 фискальном году. Но сейчас имеют место хорошие времена, годы бума, если хотите, когда дефицит должен уйти в небытие. Итак, что же произойдет с дефицитом, когда экономика замедлится или начнет сокращаться? Это риторический вопрос.
В течение 2018 фискального года и далее налоговые послабления приведут к тому, что доходы правительства сократятся примерно на $150 млрд. в год в течение следующих десяти лет. А для 2018 и 2019 фискальных годов Конгресс принял двухлетнюю бюджетную резолюцию, которая добавит около $150 млрд. в год к расходам правительства. Оба эти фактора в совокупности приведут к увеличению дефицита бюджета примерно на $300 млрд. в год.
“Куда мы направляемся” — таков заголовок одной из глав (страницы 9 и 14) отчета. Я могу предоставить собственный график, основанный на данных Казначейства США, чтобы точно показать, “куда мы направляемся”, подразумевая перспективы валового национального долга США:
Так куда же САСШ направляется? Поручик Ржевский, молчать!!!
Так что не очень рвутся остальные оплачивать делание Америки великой вновь. А даже если бы и рвались, то нечем было бы оплачивать. У самих с баблом проблемы.
Многие уже задаются вопросом - кто спровоцирует следующий финансовый кризис?. И приходят к выводу, что это будут именно трежарис.
Последние события на финансовых рынках дают основание определить главную проблему – это падение цен и рост доходностей американских казначейских облигаций. С начала 2018 г. начались активные продажи трежерис. Их продают практически непрерывно – и при выходе сильных макроэкономических данных, и после слабой статистики.
"Показательной в этом отношении была реакция на публикацию протоколов последнего заседания FOMC. Протоколы показали, что в ФРС нет уверенности в росте инфляции, общая тональность текста была мягче ожиданий рынка и в первые минуты реакция была понятной: резко вверх пошли фондовые индексы в США, упал американский доллар, начали расти цены на трежерис. Однако уже через 20 минут ситуация серьезно изменилась. Кто-то снова начал активно продавать казначейские облигации, доходности поднялись до максимумов за 9 лет, как следствие, резко вырос доллар и обвалились индексы в США".
..Что реально происходит сейчас с облигациями Казначейства США, мы не знаем. Статистика приходит лишь спустя 2 месяца. Известно лишь одно – кто-то активно продает трежерис. Вот цифры на конец 2017 г.: нерезиденты держат трежерис на $6 трлн 310 млрд - у Китая их на $1 трлн 184 млрд, у России на $102 млрд, в различных офшорных зонах держателей - где-то на $820 млрд и т. д.
Продолжаем делать Америку великой вновь?
А что бы сделать из всего этого вывод, снова вспоминаем Сценарий Авантюриста.
Фаза 6. Гиперинфляционный шок. Начало геополитического конфликта. Искусственная раскрутка гиперинфляции. Обесценивание прямого государственного долга, обесценивание пенсионных обязательств, значительное сокращение реальных бюджетных расходов, значительное снижение долгового бремени населения, снижение стоимости персонала и повышение рентабельности бизнеса, концентрация всей национальной собственности в руках финансовой элиты. Обвал американских ГКО. Временный рост фондовых и товарных рынков, рынка недвижимости. Гиперинфляция, многократная девальвация бакса.
Перевожу в одно предложение - Превед, веселый долларовый гиперок! Не прямо вот сейчас, но уже совсем скоро. Со всеми сопутствующими ему последствиями.
Нет у САСШ выхода из долговой ямы кроме как за счет других. И если другие не захотят помочь оттуда вылезти, то пиндосы их будут пытаться сталкивать туда самих. Как уже было в 1939-1945 годах.
Но вот получится ли сейчас? Большой-пребольшой вопрос..
З.Ы. На ужин на "Титанике" подавали: говяжий бульон "Ольга", лосось отварной с огурцом и соусом муслин, филе миньон и соте из курицы. Ничего так.. вот только к этому ужину еще и бесплатное купание в ледяной воде прилагалось..