Серый Крокодил (grey_croco) wrote,
Серый Крокодил
grey_croco

Categories:

Нестабильность скоро закончится. И начнется падение в нору Песца. Часть вторая

Продолжение первой части Норы Песца.

“Продли и притворись” … заменено на “Приготовьтесь к удару”

Когда-то давно скептически настроенные аналитики сверяли заявленный статистикой экономический рост с темпом потребления энергии … выявляя противоречия в официальных данных, поскольку потребление энергии является хорошим прокси для измерения реальной экономической активности. В настоящее время модель представления излишне политизированных и/или искаженных экономических данных стала использоваться по всему миру. Поэтому я решил предложить пару широких переменных, отслеживающих глобальный экономический прогресс: 1) общие данные по потреблению первичной энергии по регионам, соотнесенные 2) с потребительской базой этих регионов (население в возрасте 0-65 лет). Я разбил мир на четыре разных региона, чтобы получить лучшее представление о предполагаемом глобальном экономическом восстановлении, а именно:



ОЭСР (список из 35 стран) — проживает 17% мирового населения, приходится 43% от общего мирового потребления энергии

Объединенная Африка/Южная Азия (Южная Азия = Индия, Пакистан, Афганистан, Бангладеш, Непал, Бутан, Шри-Ланка, Мальдивские Острова) — проживает 41% мирового населения, приходится 9% от общего мирового потребления энергии

Китай — проживает 19% мирового населения, приходится 22% от общего мирового потребления энергии

“RoW” или Оставшаяся часть мира — проживает 23% мирового населения, приходится 26% от общего мирового потребления энергии

В первом графике, приведенном ниже, показано общее глобальное потребление первичной энергии в квадриллионах BTU с 1980 по 2015 год, согласно информации Управления по энергетической информации США. 2016 год оценивается на основе экстраполяции данных Статистического обзора BP, опубликованного в 2017 году. Сокращение темпа прироста потребления энергии, начиная с 2012 года, отчетливо видно в верхнем правом углу диаграммы и отражается в виде столбиков, изображающих прирост потребления год к году, в нижнем правом углу. Стрелки подчеркивают минимальный рост или прямое сокращение потребления энергии, наблюдаемые в периоды экономических спадов. Слабость текущего периода с 2012 года не имеет аналогов, начиная с 1980 года, и эта слабость даже еще более выражена, чем кратковременное ухудшение динамики указанного показателя в период экономической рецессии в 2009 году.




Следующий график снова показывает глобальное потребление первичной энергии (в квадриллионах BTU), но это потребление разделяется по регионам. По состоянию на 2015 год страны-члены ОЭСР потребляют меньше энергии, чем во время глобальной рецессии 2008 года, и фактически используют ее меньше, чем это было пятнадцать лет назад, в 2000 году. Китай увеличил потребление энергии примерно на 200% с начала 2000-х годов. Объединенная Африка/Южная Азия увеличили потребление примерно на 70%, а потребление энергии RoW увеличилось примерно на 40%. Совершенно очевидно, что общее глобальное потребление энергии практически не изменилось с 2012 по 2016 год, поскольку снижение потребления ОЭСР компенсировалось незначительным увеличением потребления в других регионах. Другими словами - никакого такого "роста" нет. А то что показывают - лишь на бумаге.



Дальше идут графики потребления по регионам. Если интересно - смотрите их по ссылке, здесь же дам только вывод.

Разговоры о неизбежной “S-кривой”, которая поднимет Индию или Африку и направит эти страны к процветанию, просто смехотворны. Надежды на быстро растущую группу бедных стран Африки и Южной Азии, нуждающихся в продаже своего труда и ресурсов ныне сокращающейся базе покупателей из ОЭСР и Китая и покупателей из RoW, прирост которых сокращается (все из которых имеют слишком много избыточных мощностей, и эти избыточные мощности продолжают расти), — это самообман. К большому сожалению, синхронный и всесторонний финансовый, экономический и валютный коллапс весьма вероятен, поскольку центральные банки и федеральные правительства во всем мире постоянно увеличивают дозы своих интервенций, пытаясь продлить текущую ситуацию и притвориться, что впереди нас не ожидает катастрофа… даже если до ее наступления остались не годы, а лишь недели или месяцы. Ну, полагаю, что речь идет все же о месяцах и менее вероятно - годах.



Шеф, усе пропало!!

Все сжимается! Не только здесь, но повсюду

Начнем с Caterpillar, производителя строительного оборудования, многие годы бывшего живым примером глобального замедления. Каждый квартал был хуже предыдущего, так как горнодобывающие и строительные компании мира сокращали заказы. Вот типичный заголовок от Zero Hedge за 2015 г.: «Если данные Caterpillar верны, то это глобальная промышленная депрессия». Затем все изменилось. Опубликованный сегодня отчет Caterpillar показывает огромный прирост доходов с намного превзошедшего ожидания потока заказов. Кажется, будто все вдруг начали рыть землю. MSN сегодня утром протрубила: «Caterpillar дает глобальной экономике огромный кредит доверия».



На глобально связанных рынках то, что платят американские потребители и бизнесы по своим ипотечным и другим кредитам, может повлиять на финансовые активы от Пекина до Буэнос-Айреса.

Во вторник доходность по 10-летним облигациям Казначейства США впервые с начала 2014 г. достигла 3% – долгожданной вехи после многих лет сверхнизкой стоимости займов.

Цены активов, курсы валют и стоимость займов по всему миру зависят от поведения американских правительственных облигаций, считаемых многими инвесторами самым надежным активом.

..Финансовые кризисы часто начинаются на периферии (например, субстандартные ипотеки в 2007 г.) и затем разрастаются к центру. Именно поэтому скачок доходности облигаций развивающихся рынков пугает многих аналитиков. Если страны, покупавшие много товаров у других стран в долг, лишатся возможности брать в долг больше, то от этого пострадает глобальный рост. И все банки и хедж-фонды, ссужавшие им деньги или выписывавшие деривативы по их облигациям, ожидают большие неприятности.

В современном мире финансов Новой Эры куда движется тонущее в долгах сообщество спекулянтов – туда движется и все остальное.




“Я ожидаю, что произойдет финансовая катастрофа”: Gavekal рассказал о новом предупредительном сигнале, который “мигает красным”. Чой-то сильно много этих самых красных сигналов в последнее время мигает..

Много слов было произнесено аналитиками, бьющими тревогу по факту уплощения кривой доходности, наблюдаемое в последний год, при этом многие из них поспешили напомнить рынкам о том, что согласно общепринятой точки зрения, инвертированная кривая является одним из самых надежных индикаторов приближения неизбежной рецессии. В то же время были и другие, которые высказались против этой ортодоксии, указав, что между моментом первой инверсии кривой и началом процесса сокращения экономики может быть лаг в 1-2 года. Однако были еще и третьи, которые обратили внимание на тот факт, что вследствие прямого влияния Федрезерва на длинный конец (когда рынок фронтранит монетизацию трежерис со стороны центрального банка), кривая доходности — которая представляет рыночную процентную ставку на коротком конце и естественную процентную ставку или “r-star” на длинном конце — потеряла свою предсказательную силу.



И теперь, разработав гибридную концепцию кривой доходности, Чарльз Гэйв из GaveKal говорит, что кривая доходности, безусловно, информативна … но только не в государственном секторе, а в частном секторе.

По словам Гэйва, те, кто хочет определить время начала следующей рецессии должны игнорировать государственный долг, а вместо этого им следует сосредоточиться на корпоративном кредитном рынке. Здесь американская естественная процентная ставка может быть представлена доходностью по более длинным корпоративным облигациям с рейтингом Baa от Moody’s, тогда как рыночная ставка на коротком конце определяется процентной ставкой, под которую банки США предоставляют кредиты первоклассным заемщикам.
Мое мнение - оба сектора имеют значение, по совокупности.

Проблема в том, что, если интерпретация Гэйва верна, то американская экономика вот-вот свалится с обрыва.

“Кривая доходности частного сектора находится на нулевой отметке, или прямо на пороге, где можно ожидать возникновения проблем”, — написал Гэйв в сегодняшней записке своим клиентам, о чем рассказал Bloomberg. “Если эта кривая уйдет на отрицательную территорию, то я ожидаю, что произойдет финансовая катастрофа за пределами США, рецессия в Америке или, возможно, и то, и другое”.

Перевод: даже малейшее отклонение от текущего нестабильного равновесия может запустить рецессию.




Указывая на вышеприведенную диаграмму, Гэйв предупреждает, что в прошлом всегда после того, как кривая доходности частного сектора инвертировалась, либо начиналась рецессия в США, либо случалась “финансовая катастрофа” в других странах, валюты которых привязаны к доллару, а это, по сути, все страны мира.

Согласно этой метрики, “мы входим на опасную территорию”, заключает он. Если кривая доходности частного сектора инвертируется, то зомби-компании- выживающие только благодаря щедрости центрального банка – “потерпят крах, и капитальные расходы будут сокращены, поскольку фирмы будут направлять средства на обслуживание своих долгов и на погашение тела кредита. Работники будут уволены, а экономика войдет в рецессию”.
И опять зомби-компании. В общем, чем больше ФЕД поднимает ставки, тем ближе к зомби-апокалипсису.

Заключение: по мнению Гэйва, кривая доходности не только информативна, но она к тому же передает “красный сигнал опасности”, предупреждая, что “вот-вот произойдет финансовая катастрофа”, только это кривая не правительственных облигаций, а корпоративная кривая, где эта конкретная Кассандра и может быть найдена.



Так что на тему Крах 1929 года: “Может ли он случиться вновь?” ответ может быть только один - "а что может его предотвратить?"

4 февраля мы опубликовали в своем блоге пост с подробным описанием похожести нынешней ситуации на фондовом рынке на то, что происходило в преддверии рыночного краха в 1987 году. 5 февраля индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) показал самое большое дневное снижение по количеству пунктов за всю историю его существования. С тех пор фондовый рынок восстановился, но разве теперь нам ничего не угрожает?



В вышеупомянутой заметке мы также предупредили, что ситуация в глобальной экономике на самом деле больше напоминает время, предшествующее Великой депрессии, нежели время, предшествующее Черному понедельнику 1987 года. К сожалению, то же самое относится к американским фондовым рынкам. Фактически, почти все события, которые привели к Великой катастрофе 1929 года, уже проявили себя в США. Таким образом, возможно, мы направляемся к худшему краху на рынках активов за 90 лет.

Крах 1929 года ознаменовал конец “Ревущих двадцатых”. Эпоха получила свое название из бумов на потребительском и фондовом рынках, которые развились благодаря автомобильному и строительному секторам. Золотой стандарт и нейтрализация всех покупок золота из-за рубежа вновь созданным центральным банком, Федеральным резервом или Федом, контролировали инфляцию потребительских цен. Поскольку инфляция была низка, у Федрезерва не было оснований вмешиваться в спекуляции посредством повышения краткосрочных процентных ставок. Эра легких кредитов позволила разрастись буму в секторе потребительских товаров длительного пользования, на рынке коммерческой недвижимости, в автомобильной промышленности и на фондовых площадках.

Прилив сменился отливом в январе 1928 года. Федрезерв решил, что бум зашел достаточно далеко и начал повышать свою дисконтную ставку и продавать находящиеся у него на балансе государственные ценные бумаги с целью пресечь спекуляции. Но рост ставок на денежном рынке превратил кредиты, предоставляемые брокерами, в более выгодный инструмент, чем банковские кредиты, поскольку первые фондировались главным образом за счет балансов крупных корпораций. Ставки по кредитам до востребования, предоставляемым брокерским фирмам, также были явно выше ставки дисконтирования Федрезерва, а это означало, что банки могли задешево заимствовать у Федерального Резерва и получать неплохую прибыль, кредитуя инвесторов. Более высокие процентные ставки, установленные Федрезервом, увеличили как банковские, так и небанковские фонды, доступные для спекуляций на фондовом рынке. Вопреки цели Феда, финансовые условия стали еще более мягкими, а спекулятивный ажиотаж еще больше усилился. Двадцатые продолжали реветь.


Ну и доревелись.



В настоящее время мы находимся в ситуации, когда, согласно нескольким показателям, фондовый рынок является самым переоцененным за всю историю Нью-Йоркской фондовой биржи. Центральные банки со своей ортодоксальной и неортодоксальной денежно-кредитной политикой в течение долгих девяти лет подкармливали рыночную манию, но в настоящее время монетарные регуляторы перешли в режим ужесточения. Более того, глобальная экономика подвержена риску резкого спада.

Это указывает на то, что основные компоненты краха 1929 года – чрезвычайно переоцененный рынок акций, цикл ужесточения монетарного регулятора (повышающего процентные ставки) и замедляющаяся экономика — почти все присутствуют в Америке. А значит мы скоро узнаем, насколько хорошо может рифмоваться история.




Угу. Скоро "я покажу тебе, насколько глубока кроличья нора Песца" (с)

Такой коллапс вы заказывали…? Не заказывали вообще? А придется.

В моем последнем подкасте, который вышел в воскресенье, участвовал человек, настаивающий на том, что к концу этого столетия население мира сократится на 90% с нынешних 7,6 млрд. человек до 600 млн. человек. Джек Алперт возглавляет организацию под названием “Лаборатория интеграции знаний в Стэнфорде” (SKIL), которую он основал в Стэнфордском университете в 1978 году. Теперь эта организация работает как частное исследовательское учреждение. Алперт — прежде всего инженер. Интересно, не на Роков ли он работает?



Раньше я не встречал такого крайнего взгляда на будущее, кроме как в некоторых вымышленных произведениях, в таких как, например, фильм “Дорога” Кормака Маккарти. (Алперт тоже считает каннибализм вероятным побочным продуктом, который принесет наша дорога в будущее.) Очевидно, что мой собственный взгляд на будущее, изложенный в книге “Мир, сделанный вручную”, изображает это будущее гораздо более добрым и более мягким, и уровень жизни в нем вернется к стандартам 1800 года, по крайней мере в США. Видимо, я сентиментальный тюфтя. Хе-хе, а в то время народа в САСШ жило меньше раз в двадцать..

Мы оба не согласны с техно-оптимистами, которые терпеливо ждут чудесных спасательных открытий, таких как холодный синтез, пересматривая серии “Теории большого взрыва”. Мы согласны с основной предпосылкой, что поставки энергии – это то, что поддерживает наши текущие стандарты жизни, и динамика этих поставок вот-вот покажет глубокое и дестабилизирующее снижение, которое остановит активность, необходимую для поддержания функционирования наших сетей, состоящих из динамических систем.

..Лично я ожидаю, что наш крах будет столь же внезапным и неожиданным, как и крушение СССР, но, вероятно, более кровопролитным. Конечно, я ожидаю, что крах сперва случится в банкинге, финансах и на рынках — которые очень сильно завязаны на веру, и поэтому подвержены риску коллапса в момент исчезновения этой веры. Но вскоре крах случится в политической, а затем и в социальной сфере, а может быть все произойдет одновременно. И когда этот крах произойдет в США, он распространится через финансовые системы на весь мир.
Да, но - в разной степени на разные страны и регионы. У некоторых есть все шансы отделаться существенно меньшими, чем у САСШ потерями.



Такой вот американский позитивный пессимизм. "Я не верю, что все будет так плохо!" "Смотри на все позитивно! Будет гораздо хуже!".

Лететь вниз в нору Песца придется очень долго, ибо глубока она. И падение на дно переживут не только лишь все.


Tags: Кризис, Песец, аналитика, новости, экономика
Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 17 comments