Серый Крокодил (grey_croco) wrote,
Серый Крокодил
grey_croco

Categories:

Август 2018-го.На фронтах мировой валютной войны - глобальный удар по развивающимся странам

Помимо взявшей временную паузу ВМТВ идет и другой, связанный с нею процесс - глобальная валютная война, заключающаяся в массированной атаке доллара на валюты развивающихся (в первую очередь) стран. В чем ее цель - будет дальше. И основной удар на сегодняшний день пришелся на Турцию, которая несет реально серьезные потери.

Турецкую экономику штормит

Турция оказалась охвачена «идеальным штормом. Огромный валютный долг, дефицит счёта текущих операций, дефицит бюджета, недостаточные золотовалютные резервы, высокая инфляция, внешнее экономическое давление — все эти факторы бьют по экономике Турции, усиливая негативное влияние друг друга.



В последние несколько лет, благодаря низким процентным ставкам и быстрому набору внешних долгов Турция превратилась в одну из самых быстрорастущих экономик мира. Согласно данным Всемирного банка, в прошлом году Турция даже обошла Россию по уровню ВВП (ППС) на человека.

В отдельные периоды экономический рост Турции даже превышал рост Индии и Китая. По состоянию на второй квартал этого года турецкая экономика росла впечатляющими темпами в 7.22% в год.
Но недолго музыка играла и фрайер Реджи танцевал.

Однако за всё хорошее рано или поздно приходится платить. Нельзя бесконечно накачивать экономику долгами, разгоняя внутреннее потребление и наращивая дефицит бюджета и внешних расчётов (во всяком случае, подобные фокусы в нынешней структуре мировой экономики не позволены никому, кроме американцев). По-видимому, Турция взяла на себя неподъёмные финансовые обязательства и теперь находится на пороге экономического кризиса. Угу, остальные ведь не эмитируют мировую резервную валюту, что им не стоит ни цента..

Внешний долг Турции находится, вроде бы, на сравнительно небольшом уровне в 50% от ВВП. Но этот долг быстро растёт, и такой уровень считается небезопасным для развивающихся стран. Самое же неприятное здесь то, что в отличии, например, от Индонезии — ещё одной быстро растущей исламской страны, внешний долг которой составляет 30% — у Турции нет достаточных золотовалютных резервов, которые могли бы спасти экономику в случае кризиса.

Краткосрочные валютные долги Турции составляют в общей сложности 181 миллиард долларов, тогда как объём ЗВР в полтора раза меньше. Разумеется, есть ещё валютные счета клиентов банков, но богатые турки вовсе торопятся менять доллары на лиру. В результате, власти страны сталкиваются с растущим дефицитом иностранной валюты для оплаты долгов.

Как следствие, турецкая лира быстро девальвируется, ставя антирекорд за антирекордом. На прошлой неделе её курс достиг минимума в 7.2 по отношению к доллару.

С учётом всего вышесказанного стратегические аналитики J.P. Morgan Asset Management характеризуют ситуацию в Турции как «идеальный шторм». По их словам, этот шторм рискует перекинуться на другие рынки, в том числе на европейские. Кризис может ударить как по рынкам других быстрорастущих развивающихся стран, так и по странам-кредиторам Турции.




В общем. предпосылки зрели давно, но активировало детонатор резкое повышение ставок ФРС, сильно затруднившее Турции (и не только ей) доступ к долларовой ликвидности.

Турция – первая большая жертва ужесточения Федрезерва, но она не последняя

Каждый хедж-фонд в Мэйфэйре знал, что кризис в Турции неизбежен. Было очевидно, что этой развивающейся стране — наряду с Аргентиной — было суждено столкнуться с проблемами, поскольку Федеральный Резерв США повысил процентные ставки и истощил пул глобальной долларовой ликвидности. Об этом у меня уже было неоднократно.



Валютный долг турецких компаний, банков и государства достиг 55% ВВП, что примерно соответствует значению, с которого начался азиатский кризис 1998 года. Страна стала опасно зависима от краткосрочных долларовых заимствований для покрытия дефицита текущего счета, который вырос до отметки 6,5% от ВВП. В результате чего Турция оказалась во власти сдвигов глобальной уверенности.

Все, что требовалось, — это катализатор. И этот катализатор материализовался, когда президент Реджеп Тайип Эрдоган запретил центральному банку страны повысить ставки, чтобы стабилизировать лиру, которая пошла на снижение после фатального столкновения между Анкарой и Вашингтоном.

Долларовое фондирование было очень дешевым во время политики нулевых процентных ставок, которой придерживались главные центральные банки мира, при этом Большая Четверка развитых стран добавляла в международную финансовую систему $2 трлн. ежегодно посредством количественного смягчения. Это был Фаустский пакт. “Слабые звенья подвергаются воздействию, и костяшки домино падают”, — сказал Джейсон Доу из Societe Generale.
Говоря проще, барашка откормили для убоя. И вот, пришло его время.

Институт Международных Финансов считает, что события в Турции — это всего лишь начало долгого и болезненного похмелья для тех развивающихся рынков, которые пили из самой глубокой чаши. Следующие на очереди -это Южная Африка, Индонезия и Колумбия, поскольку поток дешевой ликвидности постепенно мелеет.

“Мы считаем, что это предвестник более широкого тренда. Мы обеспокоены тем, сумеют ли развивающиеся рынки приспособиться к более дорогому фондированию”, — сказал Робин Брукс, главный экономист института.
Угу. Пришло время стричь баранов. Или забивать на мясо, смотря по ситуации.

Банк Международных Расчетов заявляет, что долларовый долг в развивающихся рынках вырос до отметки $7,2 трлн., если включить в эту сумму трансграничные кредиты и “функционально эквивалентные” деривативы. Это беспрецедентная цифра, и эта цифра ранее никогда не тестировалась в цикле роста ставок Федрезерва. Неслабо так откормили, да.

Слишком рано говорить, является ли Турция канарейкой в угольной шахте или эта страна – статистический выброс, имеющая свои собственные уникальные патологии. Ясно одно: 25-процентный обвал лиры, состоявшийся в последние три торговых сессии, становится токсичным.

..Падение лиры рискует превратиться в самоусиливающуюся нисходящую спираль с системными последствиями для турецких банков. Феникс Кален из Societe Generale говорит, что каждое падение турецкой валюты на 10% уменьшает буферы капитала банков на 50 базисных пунктов. Если турецкая лира уверенно преодолеет отметку 7,0/$, то кредитные учреждения Турции окажутся загнанными в угол, что приведет к кредитному кризису.
Это не Песец, но крайне неприятно.

..Есть и еще одна тревожная мысль. Развивающийся рынок не был достаточно большим, чтобы обрушить глобальную экономику в 1998 году. Сегодня он составляет более 50% мирового производства и 80% экономического прироста. Если Турция пошлет сигнал о надвигающемся стрессе, задраивайте люки.



Турецкая экономика - далеко не самая крупная из "третьего мира", но все же достаточно весомая и крупнее той же Греции. Поэтому Турция может создать больший кризис, чем Греция

Коллапс турецкой лиры не должен был никого удивить. Тем не менее на этом распузыренном рынке обвал турецкой валюты оказался неожиданностью. Прежде всего стоит отметить, что падение лиры продолжается в течение некоторого времени, и эта динамика никак не связана с укреплением доллара США в 2018 году. Не соглашусь, но то, что процесс шел и до него - тут правда.





..Страна начала терять валютные резервы, но правительство решило поощрять рост заимствований. Бюджетный дефицит взлетел, и быстрая девальвация лиры привела к тому, что заимствования в американской валюте пошли в рост.

Это типичный изъян логики монетаристов: они считают, что монетарный суверенитет защищает страну от внешних шоков, однако заимствования в иностранной валюте растут, потому что никто не хочет выдавать кредиты в постоянно девальвирующейся валюте по доступным ставкам. Затем центральный банк повышает ставки, но денежная дыра продолжает расширяться, так как продолжает расти денежная масса, поскольку только так правительство может оплачивать свои раздачи в местной валюте.
Именно. Монетаристские игрища к бобру не приводят. Приводят - лишь рост реального сектора экономики и энергопотока на душу населения.

..Денежная масса продолжает расти темпом, почти превышающим 10% в год, и отток капитала из страны становится очевидным, поскольку вкладчики и инвесторы опасаются, что правительство Эрдогана решит прибегнуть к контролю за движением капитала вместо того, чтобы предпринять меры, направленные на восстановление доверия в экономике посредством проведения разумной денежно-кредитной политики.

..У Европы все альтернативы безрадостны. Если Европа решит спасти Турцию, тогда Эрдоган лишь еще более укрепит свою власть, и дисбалансы в экономике страны вырастут еще сильнее.

С другой стороны, если Европа не спасет Турцию, то тогда может последовать гораздо более масштабный кризис, чем в случае с Грецией. Потому что слишком большое количество фондов и банков еврозоны направляли свои инвестиции в Турцию, чтобы получить доступ к инфляции и экономическому росту. И теперь они получили риск введения контроля над движением капитала и девальвацию валюты.

Наибольший риск для Европы будет заключаться в том, чтобы попытаться разрешить этот бардак, предоставив какую-ту финансовую помощь в обмен на беженцев и удержание границ. Потому что то, что уже сегодня является серьезным риском, пусть и сдержанным, скорее всего, вырастет до невероятных масштабов.
Поэтому по Турции и бьют так сильно. Это одновременно и косвенный удар по Европе, путь и не такой сильный. Тем не менее, для старушки он весьма чувствителен, учитывая множество других проблем, стоящих перед нею.



Можно ли сказать, что Турция: Предвестник глобального долгового кризиса? Посмотрим, но не исключено. Им может сегодня стать множество самых разных событий и явлений.

Экономический кризис, развивающийся в Турции, похоже, удивил многих. Вероятно, так случилось, по крайней мере частично, из-за “периода спокойствия”, созданного центральными банками с их “неортодоксальными мерами”. Похоже, многие думали, что “синхронизированный глобальный экономический рост” – это надолго. Но это был просто мираж, созданный стимулом Китая и главными центральными банками мира. И вот эти стимулы иссякли. Планета закончилась и новых рынков для экспансии больше нет.



..До сих пор большинство долговых кризисов начиналось из-за недоверия к финансам и валюте стран-должников. На этот раз частные компании значительно более обременены долгами, чем правительства. Из-за этого грядущий долговой кризис будет сложнее победить, чем предыдущие. Если компании заимствовали большие суммы денег за границей, тогда снижающийся курс местной валюты приводит к увеличению процентных платежей по кредитам этих компаний, снизит их возможность обслуживания набранных ими долгов, что в итоге еще больше усугубляет валютный кризис. Именно по такому сценарию развивается кризис в Турции.

..Программы МВФ принесут некоторое облегчение финансовому сектору, увеличат объем ликвидности в банковском/корпоративном секторе и обеспечат условия для проведения экономических и финансовых реформ. Но они также предполагают реализацию мер жесткой экономии, проведение структурных реформ, направленных на повышение конкуренции в частном секторе, что может нанести ущерб и без того хрупкому и обремененному большими долгами корпоративному сектору, в результате чего кризис разрастется лишь еще больше. Поэтому программы МВФ, вероятно, должны разрабатываться по-другому. Также нет никакой гарантии, что эти программы будут эффективными в преодолении кризиса в этот раз. Тем не менее, такой вариант может оказаться лучшим для Турции.
Ага, щас. Что бы программы МВФ хоть кому-то сделали лучше.. не для этого они разрабатывались.

..Складывается впечатление, что мир совершенно неподготовлен к тому, что вот-вот начнется. Герои прошлого кризиса, руководители центральных банков, теперь являются виновниками грядущих катаклизмов, потому что именно они спровоцировали почти неконтролируемый рост долга в условиях нулевых процентных ставок и действия программ QE. Вероятно, в некоторых случаях стандартные меры по борьбе с кризисом могут оказаться недостаточными и даже контрпродуктивными. Это потребует по-настоящему нового подхода к борьбе с глобальным долговым кризисом и депрессией, которая начнется в скором будущем. Тем не менее, когда случится кризис, вполне вероятно, что монетарные регуляторы будут прибегать к “новым старым” мерам (например, QE) снова и снова, пока эффективность этих мер не будет полностью утрачена и/или стоимость фиатных валют не будет полностью утеряна. После чего и случится Явление Песца.



А вообще, на вопрос - Вызовет ли Турция цепную реакцию? ответ неоднозначный.

СМИ продолжают обсуждать вопрос о том, перекинется ли турецкий кризис на другие экономики мира, ведь турецкая ситуация очень похожа на долговые кризисы в других странах, и от банкротства Турции могут пострадать её кредиторы. Влияние на другие страны будет. Но тут есть нюансы..



Сценарий турецкого кризиса выглядит очень знакомым и предельно типовым: крупная экономика набирает много долгов, начинается кризис, национальная валюта падает. Далее, по идее, миазмы локального кризиса должны неизбежно поразить страны-кредиторы, а также находящиеся в похожих условиях страны-должники. Кризис достигает опасных международных масштабов, и кредиторы начинают договариваться с должниками о реструктуризации долга, о помощи со стороны МВФ и других международных институтов, о «бэйлауте» (выкупе долговых облигаций государством) и об «остерити» (политике строгой экономии и урезания госрасходов страны-должника). А еще - о приватизации реальных активов..

Так было с Грецией, Испанией, Португалией, Кипром, отчасти то же самое происходит сейчас с Италией. Многие аналитики ожидают сходного развития событий и в случае Турции. Еще бы, все эти сценарии в одном центре разрабатывались..

Для внешнего наблюдателя главное опасение состоит в том, что одной Турцией дело не ограничится, и вслед за ней может «заштормить» другие экономики с высоким уровнем долга, а также экономики тех стран (в первую очередь, европейских), банки которых выдавали Турции кредиты. Это должно вызвать какую-то скоординированную международную реакцию на кризис, который иначе рискует стать повторением Азиатского финансового кризиса 1997-1998 годов, начинавшегося локально, но в итоге поразившего целый ряд стран (включая и Россию).

..экономический кризис в Турции совпал с политическим и экономическим давлением Соединённых Штатов, которые требуют от турков отпустить обвиняемого в шпионаже и пособничестве террористам американского пастора Эндрю Бронсона. Президенту Эрдогану совершенно не улыбается потерять лицо, уступая американцам, ведь Бронсона арестовали из-за его связей с проамериканскими путчистами, которые попытались отобрать у Эрдогана власть в 2016 году. США в ответ на неуступчивость Стамбула в ситуации с Бронсоном ввели против Турции исключительно высокие металлургические пошлины (20% на экспорт алюминия, 50% на экспорт стали).

Можно сказать, что США цинично пользуются экономическими проблемами Турции и действуют по принципу «падающего — толкни». Санкции в отношении союзника по НАТО во время экономического кризиса у этого союзника — очень некрасивый и беспрецедентный шаг. Не случайно Эрдоган назвал поведение США «ударом в спину».
Быть союзником наглосакса куда опасней, чем его врагом..

Такое отношение американцев к нынешнему турецкому руководству недвусмысленно означает, что Турция не может уверенно рассчитывать на помощь со стороны МВФ, который на 17.5% финансируется американцами.

С учётом вышеназванных факторов, очень велик риск полноценного дефолта Турции. США и ЕС вряд ли захотят спасать Эрдогана, да и само турецкое правительство вряд ли захочет брать на себя долги турецких компаний. Так что, не исключено, что значительная часть из $220 миллиардов внешнего долга Турции никогда не будет возвращена. Для дальнейшего развития турецкой экономики это будет иметь крайне печальные последствия.

Так или иначе, вряд ли турецкий обвал вызовет глобальную цепную реакцию, которая жёстко прокатится по всему миру. Действительно, «на эмоциях» могут пострадать другие развивающиеся рынки (например, Бразилия, Мексика, Индонезия или Южная Африка), но это примерно всё.
Именно. Ударит это прежде всего (и уже бьет)про развивающимся странам, на развитых это тоже скажется, но в куда меньшей степени. А вот в третьем мире в результате за долги можно будет неплохо (и почти бесплатно!) покушать весьма вкусные активы..



И как видите, Валютный кризис Турции добрался до Латинской Америки

Стоит сказать, что полыхает не только турецкий рынок, но и практически все emerging markets. Центробанк Аргентины, в отличие от турецких коллег, бросает на спасение песо все силы. На внеочередном заседании регулятор объявил о повышении процентных ставок сразу на 5% до 45%. Отметим, что это самая высокая процентная ставка в мире, и ЦБ намерен сохранить ее как минимум до октября. Данное решение стало уже 4-м по счету внеочередным повышением процентных ставок со стороны аргентинского ЦБ в этом году. С начала года песо потерял к доллару около 40%. Еще одна жертва - Аргентина. Рокфеллеры там еще не всю землю скупили, а теперь оставшаяся сильно упадет в цене.



Распродажи валют охватили практически всю Латинскую Америку. Бразильский реал, мексиканский, чилийский и колумбийский песо, все активно дешевели, теряя от 1% до 5%.

Шкала уязвимости развивающихся рынков от Bloomberg Economics показывает, что Аргентина, Колумбия, Мексика и ЮАР являются слабыми звеньями после Турции. Валюты Аргентины и Мексики предлагают скорректированную с учетом риска доходность выше среднего, и Колумбия с ЮАР остаются наиболее вероятными кандидатами на то, чтобы подхватить инфекцию Турции, пишет Bloomberg.


..похоже на то, что США наблюдают, чтобы понять, когда можно усилить или ослабить давление. Исходя из логики геополитики очень похоже, что Штаты хотят заставить Турцию обратиться за помощью к МВФ, тогда страна потеряет, по сути, свой суверенитет и будет обязана выполнять указания фонда. Эта операция была многократно опробована на различных странах и является мощнейшим геополитическим инструментом. Ага. То есть, выставить на прихватизацию активы, которые и съедят затеявшие все это Правильные Пацаны.



Удар действительно оказался сильным. И ЦБ Аргентины повысил процентные ставки до 45%

Центральный банк Аргентины на внеочередном заседании объявил о повышении процентных ставок с 40% до 45%. Как отмечается в пресс-релизе, ставки будут оставаться на уровне в 45% "по крайней мере до октября". Данное решение стало уже 4-м по счету внеочередным повышением процентных ставок со стороны аргентинского ЦБ в 2018 г. Процентные ставки в Аргентине находятся на самом высоком уровне среди всех стран мира. И похоже - продолжение следует.

В значительно меньшей степени, но все же чувствуется глобальная валютная война и на противоположном конце света. Курс индийской рупии обновил исторический минимум

Курс индийской рупии во вторник достиг рекордно низкого уровня, впервые пробив отметку 70 за доллар. Рупия оказалась в числе валют, сильнее всего пострадавших от распродажи на развивающихся рынках, которая была вызвана ситуацией в Турции, пишет Bloomberg. Рупия упала на 8,6% в этом году. Между тем, экономика Индии растет быстрее, чем в любой другой крупной стране. Да, для индусов это лишь небольшая неприятность. Но одновременно - и сдерживающий фактор.

А в целом, почти все развивающиеся рынки подвергаются опасности, поскольку Федрезерв обращается к монетарной политике “Америка первая”

..Исчезающая ликвидность представляет собой самую большую угрозу для “хрупкой пятерки” стран: Турции, Аргентины, Южной Африки, Индонезии и Колумбии. Однако зараза может быстро распространиться на следующий уровень: в Бразилию, Россию, Индию и, возможно, даже сокрушить чрезмерно отягощенные долгом экономики ЕС: Венгрию, Польшу и Румынию. Наибольшая опасность состоит в том, что такая динамика возродит отток капитала из Китая. И все это происходит в то время, когда Пекин пытается проводить мягкую посадку своей экономики, не давая развиться внутреннему кредитному кризису.



Evercore заявляет, что консенсус в Федрезерве заключается в том, что к марту должно быть осуществлено еще три раунда повышения ставок, после чего будет возможна пауза, и что сворачивание QE должно проводиться запланированными темпами.

Если это так, то обвал на рынках может оказаться быстрым и жестоким, когда представители Федрезерва покинут Гранд-Титон.




Наконец, валютно-финансовые проблемы, хотя и по несколько иным причинам, стоят и перед третьей по экономике страной ЕС - Италией. А это, пока хоть и нее смертельно, но тоже неприятно, тем более, что процесс может получить дальнейшее развитие.

Италия представляет большую угрозу для европейских банков, чем Турция

Европейский центральный банк (ЕЦБ) в пятницу выразил обеспокоенность тем, что продолжающийся валютный кризис в Турции может создать проблемы для европейских банков. Однако реальной проблемой для банковской отрасли региона является Италия и то, что произойдет в этой стране в ближайшие месяцы, сообщает CNBC. "Ситуация в Италии... в ближайшие три месяца будет определять картину во всей европейской банковской отрасли на следующие три-пять лет", - считает стратег ABN Amro Том Кинмонт.

А вот почему Италия несет гораздо большую угрозу, чем Турция

Италия и ее долговые проблемы могут представлять гораздо большую угрозу, чем думают многие эксперты. И уж точно эта угроза будет гораздо более серьезной, чем экономические проблемы Турции. На минувшей неделе тревогу забил представитель бюджетного комитета Италии. Он фактически заявил, что долговой рынок страны фактически вышел из-под контроля, и если ЕЦБ прекратит скупку облигаций периферийной Европы, будет запущен необратимый процесс и еврозона развалится. Ну, это преувеличение, но неприятности будут достаточно серьезными.



Вместе с тем, стоит напомнить, что ЕЦБ объявил о сокращении покупок облигаций стран еврозоны в два раза уже в октябре - до 15 млрд евро в месяц и полностью завершит QE в конце года. Если европейский регулятор сдержит слово, то уже в следующем году страны еврозоны лишатся кредитора последней инстанции. Получить финансовую помощь можно будет только при обращении к ESM. Здесь есть два важных нюанса.

Во-первых, для получения соответствующей помощи нужно получить одобрения бундестага, где проходит голосование. Во-вторых, если помощь будет выделена, к стране будут предъявлены жесткие требования и ограничения.

"Проблемы будут не только в Италии. Кто будет покупать 10-летние облигации португальского правительства, у которых доходность ниже, чем у американских трежерис, когда за Португалией никто не стоит?" - приводит Telegraph слова Клаудио Борги, депутата от Тосканы и главы бюджетного комитета в нижней палате парламента Италии.
Угу, вот и еще одна страна ЕС с большими проблемами. А ведь есть и другие..

..Страна сталкивается с риском банкротства только потому, что деформированная структура европейского монетарного союза не позволяет ей иметь кредитора последней инстанции, и потому, что этот союз создает дефляционную ловушку для государств, которые вступили в него, имея высокие уровни суверенного долга.

Стоит напомнить, что Италия в свое время имела профицит торгового баланса с Германией, а два потерянных десятилетия Италии начались, когда валюты европейских стран были зафиксированы.
Вот и ответ на вопрос - кому оказалась выгодна "Единая Европа" и кто реально поимел от нее выгоды..



В общем, пришло время собирать урожай, посеянный в прошлые годы дешевых долларовых кредитов. Все по Авантюристу :)

Вот только в глобальном масштабе сценарий этот не проходит, ситуация иная, чем планировалось. Но хоть как-то, план Б, похоже, тоже буксует.

Так что после небольшой технической паузы ждем продолжение.

Tags: Кризис, Песец, аналитика, новости, экономика
Subscribe

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 6 comments