США ждет масштабное повышение налогов
Президент Джо Байден, похоже, не намерен откладывать в долгий ящик свои предвыборные обещания о повышении налогов. Год назад Центр налоговой политики выпустил анализ, предсказавший, в случае прихода Байдена к власти, повышение налогов в общей сложности почти на $4 трлн в течение следующего десятилетия, что составляет около 1,5% ВВП. При этом отмечалось, что повышение коснется домохозяйств с самыми высокими доходами и крупный бизнес, то есть будут отменены некоторые налоговые преференции, введенные президентом Дональдом Трампом.. В понедельник Bloomberg сообщил со ссылкой на источники, что Байден планирует первое крупное повышение федеральных налогов с 1993 года, перечислив в качестве наиболее вероятных мер все то, что было озвучено в ходе предвыборной кампании Байдена.
- повысить корпоративные налоги с 21 до 28%;
- сокращение налоговых льгот для некоторых видов компаний (в частности, ООО);
- повысить подоходный налог для физических лиц, зарабатывающих свыше 400 тысяч в год;
- дополнительное повышение налога на капитал для физических лиц, зарабатывающих свыше миллиона в год;
- повышение налогов на наследство.
А теперь - детали.
Ну вообще-то 4 триллиона звучит конечно внушительно, но ведь это - за 10 лет. То есть, в год это даст около 400 миллиардов, что тоже немало. Но вот в этом году. например, в пока еще Соединенных Штатах ожидается бюджетный дефицит минимум в 2.1 трюлика зелени, то есть, таким вот путем удастся компенсировать менее 20%. А остальное? Опять поднимать налоги? Можно, но ведь больше, чем позволяют реальные физические возможности собрать все равно не получится. Стало быть, опять придется задействовать Печатный Станок (с), а это - прямой путь в глубокую-преглубокую Депрессию.
Кстати, практически сразу же после подписания льцгеймером пакета помощи на 1.9 трюлика маленькие американцы начали получать положенное им бабло. Что означает уже самом ближайшем будущем подстегивание инфляции до новых уровней.
Американцы начали получать чеки на $1400, и цена биткоина тут же превысила $60000
В четверг Джо Байден подписал закон о новом пакете стимулов объемом $1,9 трлн, и через день цена биткоина превысила $60 000. Главная криптовалюта начала дорожать рано утром субботы, и рост продолжался почти весь день с небольшим перерывом в районе обеда. Американцы начали получать новые чеки на $1400 ранним утром субботы, пишет The New York Times. По информации газеты, некоторые люди обнаружили соответствующие денежные поступления на своих банковских счетах уже в час ночи с пятницы на субботу по восточному времени. Налоговое управление США (IRS) хочет раздать американцам деньги как можно быстрее, поэтому для их получения не требуется вообще никаких действий, отмечает CBS News. Ведомство само определяет принадлежность человека к категории, которой полагаются выплаты, и переводит средства на его банковский счет, куда осуществляется возврат налоговых платежей.
При этом, хотя значительная часть получателей пустят эти денежки на первоочередные нужды вроде оплаты жилья и т.п., немало народа собирается инвестировать их в расчете на быструю прибыль. Ну да, во всякие там акции с криптовалютами. Они же сейчас лезут вверх - значит надо срочно брать!
А то, что подобный бум был накануне октября 1929 года практически никто и не знает. Ибо им об этом никто не рассказал. Поэтому когда Песец явит свой облик полный рост, очень многие просто не впишутся в рыночег.
Благосостояние американцев зависит от динамики рынка акций как никогда прежде
Зависимость благосостояния американцев от динамики рынка акций сегодня велика как никогда: по состоянию на конец 2020 года 34,4% всех финансовых активов домохозяйств США (совокупность денежных средств и ценных бумаг) приходилось на акции и взаимные фонды (форма коллективных инвестиций в акции), следует из последних данных ФРБ Сент-Луиса. Предыдущий рекорд на уровне примерно 32% был поставлен накануне краха пузыря доткомов в 2000 году. Данная статистика ведется с 1946 года, и тогда на долю акций приходилось около 22% всех финансовых активов домохозяйств США. С конца 1960-х по начало 1980-х годов рынок акций США колебался в широком диапазоне, и за это время указанный выше показатель снизился примерно с 30% до 8%. После этого S&P 500 начал почти двадцатилетний рост, и американцы резко увеличили долю акций в портфеле своих финансовых активов.
То есть, по сути американцы превращаются в нацию рантье, подобно французам начала 20 века. Правда, очень ненадолго и похмелье окажется куда более сильным, чем у любителей лягушек. Ибо о чудовищном перегреве фондового рынка говорят уже в открытую большинство профессионалов.
Рынок облигаций в ожидании цунами
На глобальном рынке государственных облигаций происходит перелом, и нельзя недооценивать последствия этого для цен активов. Стоимость займов по всему парализованному долгами миру теперь растет. Наступило долгожданное возвращение к реальности тех, кто думал, что может безнаказанно брать взаймы и печатать. От США до Европы и Азии в феврале наблюдался самый сильный рост ставок по займам за многие годы. Аукцион 7-летних облигаций Казначейства США в четверг, 25 февраля 2021 г., был худшим в истории. Согласно Reuters, спрос на 7-летние американские облигации на $62 млрд на этом аукционе был самым слабым за всю историю, с самым низким за всё время отношением заявок к покрытию 2.04. Доходность эталонных облигаций Казначейства США взлетела на 26 базисных пунктов, достигнув внутридневного максимума за год 1.61%, после чего при закрытии торгов укрепилась на уровне 1.53%. Но и это не помогает, так что придется ФРС выкупать свой мусор самостоятельно.
Что может сказать о таком поведении глава Федеральной резервной системы (ФРС)? Джером Пауэлл (Jerome Powell) считает, что волатильность доходности облигаций – это здоровый знак для экономики. Но в то же время он предупреждает, что около 30% корпоративных облигаций сейчас имеют «проблемы». ФРС и другие банковские регуляторы предостерегают, что бизнесы, пострадавшие от коронавируса, имеют $1 трлн долгов и большой их процент находится под риском дефолта. Согласно недавно опубликованному ФРС отчету, в 2020 г. 29.2% кредитов были проблемными, тогда как в 2019 г. лишь 13.5%.
Средняя процентная ставка по американским государственным облигациям в 2001 г. была 7%. Сегодня, благодаря масштабному и беспрецедентному вмешательству центрального банка, она обвалилась примерно до 2%. Именно благодаря манипуляции ФРС ценами облигаций издержки на выплату процентов по составляющему $27 трлн государственному долгу в 2020 г. составили всего $522 млрд. Если бы ставки вернулись к нормальному уровню 7%, то расходы на выплату процентов взлетели бы до $1.9 трлн в год!
Так что же опустило ставки до рекордных минимумов, и при каких условиях они не поднимутся намного выше? У рекордно низкой доходности облигаций есть три причины. Во-первых, ФРС проводит количественное смягчение рекордными темпами $120 млрд в месяц. Она ежемесячно покупает облигации Казначейства США на $80 млрд и ипотечные ценные бумаги на $40 млрд, что представляет собой масштабную манипуляцию ценами облигаций. Во-вторых, рост ВВП США был вялым. Согласно Бюро экономического анализа, реальный ВВП в 2020 г. упал на 3.5% в сравнении с ростом на 2.2% в 2019 г. Замедление экономического роста толкает поток денег к инвестициям с фиксированным доходом. И в-третьих, инфляция должна быть низкой, так как это бич рынка облигаций. Согласно Бюро статистики труда, в прошлом году индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос всего на 1.3%, что намного ниже целевого уровня инфляции ФРС. Если какое-либо из этих условий изменится, ставки подскочат, а с ними и процентные выплаты по долгу.
Проблема, если говорить о будущем направлении процентных ставок, в том, что все три условия сейчас движутся в противоположную сторону.
Насколько сильно это может ударить по перегруженной долгом экономике? Американский госдолг составляет $28 трлн, а бюджетный дефицит в прошлом году достиг умопомрачительных $3.1 трлн. Но пакет помощи президента Байдена на $1.9 трлн – это лишь начало планов расходов на 2021 г. Вашингтон затем прибегнет к инфраструктурному пакету еще на несколько триллионов долларов, прежде чем успеют высохнуть чернила на этих последних стимулирующих чеках. К сожалению, Бюджетное управление Конгресса уже прогнозирует дефицит $2.3 трлн в фискальном 2021 г. И, увы, это без учета новых планов правительства по «стимулированию». Немыслимо, чтобы рынок американских государственных облигаций функционировал нормально, если годовой дефицит достигнет 35-40% ВВП. Особенно если ФРС будет вынуждена бороться с инфляцией, вместо того чтобы и дальше обеспечивать огромный и нечувствительный к цене спрос на облигации Казначейства.
Конечно, мы здесь говорим лишь о государственном долге. Скачок ставок по рекордному количеству корпоративного долга, вкупе с пузырями недвижимости и фондового рынка, будет абсолютно разрушительным.
Мой друг Джон Рубино (John Rubino) лаконично описал текущее положение дел:
«Нас ждет Депрессия с большой буквы, если правительства обуздают свои расходы и займы, или скачок процентных ставок, за которым последует Депрессия, если правительства продолжат свой нынешний курс».
Рынок облигаций уже начинает трещать по швам, и цифры на шкале Рихтера растут. Если вы хотите компенсировать риски акций, держа облигации… вас ждет шок. Возможно, портфельная стратегия 60/40 неплохо работала последние лет сорок. Но фиксированный доход не будет служить балластом для ваших инвестиций, если и акции, и облигации пребывают в пузыре и движутся к краху. Наоборот, это гарантия катастрофы.
То есть, Депрессия будет в любом случае. Вопрос только в ее сроках и силе.
А ведь в перспективе возможен и еще один вариант - движение в чудный новый мир отрицательных процентных ставок. Европа уже полным ходом идет в него и САСШ вполне могут также присоединиться к ней.
Помните 2 года назад Jyske Bank, третий по величине банк Дании, начал выдавать 10-летние ипотечные кредиты с фиксированной ставкой в -0.5%? Ну мы еще все смеялись и крутили у виска - Если вы купите в ипотеку дом стоимостью 1 000 000 евро и в указанные 10 лет полностью выплатите кредит, то дом вам обойдется в 950 000 евро? Оказалось, зря смеялись, тогда были еще только цветочки…
Банк Дании посчитал, что пенсионные фонды больше не могут гарантировать клиентам доходность на уровне как минимум в 1%, которую они получают в определенных «гарантированных» продуктах. Поэтому, начиная с 1 июля, подобные продукты будут гарантировать доходность лишь на уровне -0,5%.
Гарантированная отрицательная доходность является довольно «странной концепцией», отмечает заместитель генерального директора Управления финансового надзора Дании (DFSA) Пер Плафманд Бэртельсен. Однако это именно то, что клиентам пенсионных фондов придется принять, если они хотят вложить деньги в продукты с «нулевым или низким риском».
В последние раз DFSA меняло размер гарантированной доходности пенсионных планов в 2011 году. В 2015 году ведомство предложило ее снизить, но вскоре рыночные ставки начали расти, и этот вопрос отпал. В прошлом году DFSA предложило установить потолок гарантированной доходности пенсионных планов на уровне 0%, но на прошлой неделе опустило его до -0,5%.
Короче говоря - пенсий не будет. Это если отбросить весь словесный мусор. Вернее, то, что все-таки будут выплачивать, нормальной пенсией назвать будет нельзя.
В общем, куда бы не пошла Америка - всюду ее ждет большая и зубастая пасть Песца. И увернуться от нее не получится.